光伏TCO玻璃行业专题报告：TCO玻璃的前世今生与格局推演-230407（17页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023.04.07 TCO 玻璃的前世今生与格局推演玻璃的前世今生与格局推演 光伏光伏 TCO 玻璃专题报告玻璃专题报告 鲍雁辛鲍雁辛(分析师分析师)杨冬庭杨冬庭(分析师分析师)0755-23976830 0755-23976166 证书编号 S0880513070005 S0880522080004 本报告导读：本报告导读：光伏光伏 TCO 和建筑和建筑 LOW-E 同属大规模制造范畴，同属大规模制造范畴，目前目前钙钛矿钙钛矿容量容量下下 TCO 综合经济综合经济性仍需等待性仍需等待，展望，展望 TCO 放量后核心竞争要素

2、仍是放量后核心竞争要素仍是超白资源和镀膜工艺超白资源和镀膜工艺调试调试能力能力。摘要：摘要：本文从镀膜工艺出发探讨光伏 TCO 的技术路线、壁垒与上量契机，我们认为光伏 TCO 和建筑 LOW-E 同属大规模制造范畴，在当前钙钛矿市场容量下，综合经济性仍需等待，但超白资源和镀膜工艺流程管控能力是可以储备的竞争能力。重点推荐：信义玻璃、旗滨集团、南玻 A，受益标的：金晶科技、耀皮玻璃。从晶硅到钙钛矿，玻璃角色从辅材转为主材，成本占比显著提升。从晶硅到钙钛矿，玻璃角色从辅材转为主材，成本占比显著提升。晶硅路线中，玻璃仅作为组件环节的封装材料，起保护组件和透光的作用；而钙钛矿路线中，玻璃直接参与了薄

3、膜电池的制备，作为沉积膜层的基础，并提供导电层，成为光伏器件的基本组成单元，在电池中成本占比由 7%提升至 30%。光伏光伏 TCO 更靠近建筑更靠近建筑 low-e 的大规模生产模式，在线与离线镀膜路的大规模生产模式，在线与离线镀膜路线各具优势。线各具优势。从全球的主要玩家分布以及镀膜产线设备上看，建筑和光伏镀膜均属于大规模制造范畴，而电子 ITO 更偏向精密制造领域。目前光伏 TCO 镀膜路径中，在线和离线模式并存，市场主流观点目前认为在线镀膜路径的理论成本更低，但同时我们需要考虑到的是，企业在实际的生产决策中对性价比的考虑可能是多维度的，比如在线 TCO 一旦生产难以转产其他玻璃品种且终

4、端废品无法再回收带来良率的损失，尤其在 TCO玻璃需求尚不确定的时候。壁垒：超白浮法原片限定玩家，流程工艺管理决定赢家。壁垒：超白浮法原片限定玩家，流程工艺管理决定赢家。TCO 所需超白浮法原片有较高生产门槛，同时，受制于浮法产能指标，预计较量将在已有超白浮法线的厂商间展开。在原片的基础上，TCO 玻璃需要攻克的难关是镀膜良率问题，镀膜设备只是是表层壁垒，无论在线/离线镀膜设备均可以外购，但设备和工艺匹配程度带来的良率持续提升是一项系统性工程，背后是企业的镀膜工艺调试能力。催化：关注需求确定性与转产性价比的提升。催化：关注需求确定性与转产性价比的提升。对比晶硅上量历程，钙钛矿需求短期看仍缺乏强

5、行政催化，同时又面临着和晶硅经济效益的直接竞争，这一竞争在 23 年多晶硅价格快速下行下变得更加不利。同时从企业排产效益看，钙钛矿装机量的不足意味着转产 TCO面临较高的不确定性风险，与生产建筑玻璃的性价比相比较，工程玻璃售价更高的头部企业的转产节点或许尚未到来。风险提示：风险提示：钙钛矿需求不及预期；镀膜技术壁垒难以突破。评级：评级：增持增持 上次评级：增持 相关报告 玻璃及玻璃制品业供需结构修复，有限浮法弹性下择优配置 2022.06.30 玻璃及玻璃制品业打造光伏材料系统型供应商 2021.12.19 玻璃及玻璃制品业调整充分价值凸显，向淡季不淡行情演绎 2021.10.15 玻璃及玻璃

6、制品业竞争模式重塑，国产机遇来临 2021.06.10 行业深度研究行业深度研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 Table_industryInfo 玻璃及玻璃制品业玻璃及玻璃制品业 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 17 目目 录录 1.投资故事.3 2.晶硅到钙钛矿，玻璃从幕后走向台前.4 3.从广义镀膜玻璃视角看光伏 TCO玻璃.6 3.1.TCO靶材：透明导电氧化物，具备光和电的双重优势.6 3.2.镀膜工艺：在线更高效，离线更灵活.7 3.3.光伏 TCO的离线与在线之争尚无定论.8 3.3.1.镀膜工