医药行业：写在中国创新药产业赶超的起点市场的归市场行业的归行业-230405（31页）.pdf

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1、2021华创版权所有证证 券券 研研 究究 报报 告告市场的归市场，行业的归行业写在中国创新药产业赶超的起点本报告由华创证券有限责任公司编制报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。2023-04-05证券分析师 刘浩执业编号：S0360520120002邮箱： 证证 券券 研研 究究 报报 告告证监会审核华创证券投资咨询业务资格

2、批文号：证监许可（2009）1210 号未经许可，禁止转载2 2021年以来，国内创新药板块经历了熊市，板块整体从高位大幅下跌。媒体、市场不约而同的出现了许多负面解读，看衰行业发展的观点频出。美股生物科技指数（XBI）跌回了2015年的水平，更是让投资者产生了“创新药是否存在长期投资价值”的疑问。而当前全球投资者都在关注和博弈的美联储加息以及相关的宏观因素，也正在主导创新药的价值判断。因此，我们撰写了本篇专题，试图探讨一些问题：生物科技股大跌的原因是什么？国内创新药板块暴跌和海外的相关性如何？股票下跌意味着产业前途暗淡吗？国内创新药发展到了什么阶段？UZlZiXRUhVhUmPmPnP9P8Q

3、bRpNpPsQnOeRoOsOkPoOpR9PqQuNwMqMsMvPrMmR市场正在发生的以及我们的观点中国创新药行业走到了哪里，量变正在带来质变0102第一部分 证证 券券 研研 究究 报报 告告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号未经许可，禁止转载4资料来源：WIND，华创证券2021年以来，XBI大幅调整2021年，代表美股中小型biotech公司的XBI指数下跌20.5%；2022年，XBI继续下跌25.9%。代表大型制药/器械企业的XLV则和标普走势基本一致，从2021年至今仍有10%左右的累计涨幅。-60%-50%-40%-30%-20%-

4、10%0%10%20%30%40%2020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-31SPXXLVXBI 证证 券券 研研 究究 报报 告告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号未经许可，禁止转载-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%2010-02-122011-02-122012-02-122013-02-122014-02-122015-02-122016-02-122017-02

5、-122018-02-122019-02-122020-02-122021-02-122022-02-122023-02-12SPXXLVXBI5资料来源：WIND，华创证券回顾2010至今：XBI和XLV/标普长期收益收敛，但波动更大历史上XBI主要有3次牛市：2014.6-2015.6，2017.4-2018.8，2020.3-2021.2；随后均大幅回调（-50%左右级别）。成立12年来，XBI、XLV和标普长期收益率收敛。XBI波动性显著更大；XLV和标普500走势基本重叠。证证 券券 研研 究究 报报 告告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号未经

6、许可，禁止转载创新药有没有长期投资价值？6实际上，XBI和SPX长期收敛、XLV和SPX几乎趋同且略优，长期投资价值明确。但正是因为XBI巨大的波动性和跌回了2015年的水平，让投资者产生了这样的疑问。同样，国内经历这一波biotech泡沫破灭后，市场、媒体、产业也都出现了类似的质疑。资料来源：WIND，华创证券-100%0%100%200%300%400%2010-02-122013-02-122016-02-122019-02-122022-02-12SPXXLV 证证 券券 研研 究究 报报 告告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号未经许可，禁止转载