李宁-港股公司研究报告-国产领先运动品牌专业聚焦品牌向上-230331（43页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 李宁李宁(02331.HK)(02331.HK)纺织服饰纺织服饰 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-03-31 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_MarketHK 股票数据 2023/03/30 6 个月目标价（港元）70.54 收盘价（港元）60.75 12 个月股价区间（港元）40.6081.00 总市值（百万港元）160,138.80 总股本（百万股）2,636 A 股（百万股）H 股（百万股）日均成交量（百万股）11 Table_PicQ

2、uote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-9%-10%-10%相对收益-12%-13%-2%Table_Report 相关报告 纺织服装 2022 年度策略：国潮催化，品牌分化-20211221 Table_Author 证券分析师：刘家薇证券分析师：刘家薇 执业证书编号：S0550520040001 021-20361258 Table_Title 证券研究报告/港股公司报告 国产领先运动品牌国产领先运动品牌，专业聚焦品牌向上，专业聚焦品牌向上 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 公司实施“单品牌、多品类、多渠道”战略。公司实施“单

3、品牌、多品类、多渠道”战略。李宁公司成立于 1990 年，于 2004 年在港交所上市。三十余年来，公司经历了品牌初创、快速扩张；行业红利、跑马圈地；发展低迷、开启变革；李宁回归，再启征程四个发展阶段，经过多轮变革，如今实施聚焦李宁主品牌的“单品牌”，深耕篮球、跑步、训练、羽毛球及运动时尚“多品类”，线上线下“多渠道”战略。2022 年营业收入同比增长 14.31%至 258.03 亿元，净利润同比增长 1.3%至 40.64 亿元。运动鞋服行业景气度仍在，国产品牌替代正当时。运动鞋服行业景气度仍在，国产品牌替代正当时。20132019 年我国运动鞋服市场规模从 1346.8 亿元扩张至 31

4、99.3 亿元，CAGR 达到 15.51%。2022 年市场增长 2.18%至 3626.81 亿元，表现出较强韧性。在国家政策加持、人民运动健康意识提升的推动下，行业有望保持较高景气度。随着国产运动品牌产品力不断提升，消费者对其接受度提高，在“新疆棉”等事件的催化下，国产品牌市占率不断提升。安踏体育 2021 年市场占有率达到 18.5%，超越 Adidas 成为国内第二大运动品牌，2022年继续增长至 20.4%；李宁/特步/361 度市场占有率均呈上升趋势。产品、品牌、渠道、供应链全面升级。产品、品牌、渠道、供应链全面升级。公司注重研发投入，逐步建立起运动鞋服自主技术体系，打篮球、跑步

5、、训练、羽毛球及运动时尚五大核心品类产品矩阵，满足多元消费需求；在营销端打造“国民运动品牌”，专业运动领域赞助运动员及大型赛事、打造自有赛事，时尚潮流领域签约当红明星、积极开展多元新型营销；在渠道端，进入重质量阶段，不断推动线下渠道结构优化及门店升级，线上积极拥抱抖音等新型电商，收入快速增长的同时，提升品牌形象；整合供应商、建设自有产能以打造高效供应链，同下游渠道共同实现精细化运营。投资建议投资建议：公司作为国产领先运动品牌，2022 年来实施专业品类聚焦战略，产品力领先于国内运动鞋服品牌。同时，公司零售运营能力强，始终保持健康的营运水平。预计公司 20232025 年归母净利润分别为 49.

6、27/59.03/69.05 亿元，同比增长 21.25%/19.8%/16.97%，对应估值28/24/20 倍。给予“买入”评级。风险提示：风险提示：消费复苏不达预期、市场竞争加剧、原材料价格上行 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 22572.28 25803.38 30377.57 35148.34 40054.60(+/-)%56.13 14.31 17.73 15.70 13.96 归属母公司归属母公司净利润净利润 4010.88 4063.83 4927.48 5903.29