海康威视-公司深度研究报告：数字经济航空母舰起航AI谱写新篇章-230330（47页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 海康威视海康威视(002415)(002415)计算机计算机 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-03-30 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 Table_Market 股票数据 2023/03/29 6 个月目标价（元）收盘价（元）42.80 12 个月股价区间（元）28.3944.80 总市值（百万元）400,776.32 总股本（百万股）9,364 A股（百万股）9,364 B股/H股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）49 Table_PicQu

2、ote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 12%25%10%相对收益 13%21%13%Table_Report 相关报告 海康威视（002415）：业绩快报符合预期，数字经济航母轻装起航-20230221 AI&数据要素热度持续升温，关注超级入口低估价值-20230327 仓安四海，智拓八方-20230320 Table_Author 证券分析师：吴源恒证券分析师：吴源恒 执业证书编号：S0550522100004 15767875282 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 数字经济航空母舰起航，数字经济航空母舰起航，AI 谱写

3、新篇章谱写新篇章-海康威视深度研究报告海康威视深度研究报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 收入增速换挡，传统业务收入占比逐步下降，站在新一轮收入增速换挡，传统业务收入占比逐步下降，站在新一轮 AIAI 起点，想起点，想象空间大的象空间大的 E EBGBG、创新业务有望带动公司整体收入重回快速增长轨道。、创新业务有望带动公司整体收入重回快速增长轨道。公司境内三大 BG 业务均与疫情影响高度相关，预计随着宏观经济复苏、将重回快速增长通道。同时海外业务即将度过发达国家市场与发展中国家市场增速的换挡期，随着受限制国家市场收入占比越来越低，同时东盟、中东等国智慧城市建设需求旺盛、安防景

4、气度高，2023年开始公司海外收入增速也将逐渐上行。此外，依托跟投机制，公司内部利益理顺，创新业务不断孵化成型高速成长，成为公司强劲增长引擎。毛利率逐步上行，净利率有望重回毛利率逐步上行，净利率有望重回 20%+20%+。2021-2022 年业务下沉竞争加剧、高价芯片囤货导致毛利率下滑。叠加疫情影响超预期，2021年人员招聘较多导致成本费用提升。2022Q4-2023年公司采取较为严格的控费措施，积极优化人员，人员增速保持较低水平、薪资也逐步趋于理性，预计费用率将进入下行通道，2023年净利率有望重回 20%+。土地经济向数字经济转型的航空母舰，新时代开启新征程。土地经济向数字经济转型的航空

5、母舰，新时代开启新征程。公司成长经历了国内安防市场从无到有、国产化替代、地产基建蓬勃发展三个阶段，并逐渐实现了从无到有、从小到大、从弱到强的自我蜕变。作为国内最优秀的 IT 公司之一，公司在优秀领导人带领下坚定技术创新和全球布局战略，先行向 AI 转型、重点投入 EBG，努力降低地产周期和政府投入对自身影响，利用 AI+数据拓展新场景、新客户，实现从土地经济受益者向数字经济领军者的转型。我们坚定看好公司自上而下的战略眼光和执行能力，看好公司在数字经济新时代开启新的成长征程。盈利预测：盈利预测：预测公司 2022-2024年营业收入分别为 831.74、973.80、1150.43亿元，同比增速

6、分别为 2.15%、17.08%、18.14%；实现归母净利润分别为 128.27、186.73、234.57 亿元，同比增速分别为-23.65%、45.57%、25.62%。EPS（最新摊薄）分别为 1.36、1.99、2.50元。给予公司 2024 年 26倍 PE，对应目标市值 6,098.71 亿元，目标价 65.13 元/股，上涨空间 52.17%，“买入”评级。风险提示：风险提示：经济下行风险、中美贸易摩擦加剧风险。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 63,503 81,420