广联达-公司研究-大模型助力智慧建筑未来可期新成本产品加倍云收入空间-230326（19页）.pdf

《广联达-公司研究-大模型助力智慧建筑未来可期新成本产品加倍云收入空间-230326（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《广联达-公司研究-大模型助力智慧建筑未来可期新成本产品加倍云收入空间-230326（19页）.pdf（19页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、证券研究报告|公司点评|软件开发 http:/ 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 广联达(002410)报告日期：2023 年 03 月 26 日 大模型助力智慧建筑未来可期，新成本产品加倍云收入空间大模型助力智慧建筑未来可期，新成本产品加倍云收入空间 广联达点评报告广联达点评报告 投资要点投资要点 核心逻辑：公司是中国核心逻辑：公司是中国领先领先的智慧建筑平台型软件厂商，公司将迎来的智慧建筑平台型软件厂商，公司将迎来 AI 带动估带动估值提升值提升+业绩超预期的戴维斯双击。业绩超预期的戴维斯双击。超预期逻辑超预期逻辑 1、市场预期：一方面市场还没有考虑假设 AI 大模型引入建筑类工

2、具软件，是否要对未来格局进行重估。另一方面，市场担心公司 2022 年造价产品云转型结束后，未来云收入增长弹性不足。2、我们认为：1）公司业务超预期：AI 大模型有望在建筑行业多点应用，公司是最有希望落地智慧建筑类产品的公司，因此 AI 大模型有望带动公司的估值提升。2）公司业绩超预期：新成本业务的市场空间约为 245 亿，可以重塑一个造价业务，有望提升公司云收入增长，增强中长期云业务成长空间和确定性。驱动因素：驱动因素：1、AI 大模型驱动估值：以 GPT4 为代表的各类大模型开始不断推出，他们提升了全行业智能化水平，并最先在工具类软件和图形软件上应用。广联达作为工具型软件厂商和建筑垂直领域

3、的龙头厂商，可接入大模型，获得更强的技术赋能，打造智能化建筑产品，实现成本减低和收入提升。2、数字新成本带动收入：建筑行业的业主和施工方有强烈的降本增效动力，数字新成本的市场空间超预期，我们测算，该产品的市场空间 245 亿，给广联达带来的收入空间 119 亿。另外，数字新成本的产品意义超预期。一方面，数字新成本是广联达帮助客户形成数据要素资产的重要产品。另一方面，数字新成本可以向上可以联动建筑的设计和造价环节，向下可以联动施工环节，可以带动广联达设计、造价、施工产品的销售。检验与催化检验与催化 1、检验指标：新成本平台的新增合同情况等，各类大模型推出的节奏，公司智能产品不断推出。2、催化剂：

4、公司“九三计划”不断披露等。研究价值研究价值 1、与众不同的认识：市场认为公司云转型后未来增长的弹性可能不足。我们认为 AI 大模型应用能为公司带来新的增长点，同时也能降低成本费用，叠加新成本业务带来的远期空间，未来利润率有望提升。2、与前不同的认识：以前认为公司未来的增长主要靠新成本平台业务。现在认为大模型可全面赋能建筑行业应用带来收入提升，认知变化原因为大模型进展超预期。盈利预测和估值盈利预测和估值 1、预计 23-25 年营收 85.86/111.29/140.14 亿（+30.28%/29.61%/25.92%），归母净利润 13.03/18.56/25.20 亿（+34.83%/42

5、.41%/35.77%），EPS 为 1.09/1.56/2.12元。2、在估值角度，选取 AI 工具类软件公司和云服务公司金山办公、用友网络作为可比公司，给与公司 2023年 109 倍 PE，公司 2023 年的目标市值是 1417 亿，维持“买入”评级。风险提示风险提示 1、全行业和公司产品的智能化产品落地速度不及预期的风险。2、公司云化产品推进速度不及预期的风险。投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：刘雯蜀分析师：刘雯蜀 执业证书号：s1230523020002 分析师：李佩京分析师：李佩京 执业证书号：S1230522060001 基本数据基本数据 收盘价￥65.00 总市值

6、(百万元)77,440.15 总股本(百万股)1,191.39 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 Q4 施工业务暂时承压，新成本业务有望带动业绩成长 2023.02.21 2 大踏步走向云化第二阶段新成本平台激活客户数据价值广联达深度报告 2023.02.03 3 业绩高增长，股票激励彰显发展信心 广联达 2022 年三季报点评 2022.10.31 -15%-3%9%21%33%44%22/0322/0422/0522/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/03广联达深证成指广联达(002410)公司点评 http:/ 2/19 请务必阅读