方正证券-公司研究跟踪报告：资产重组完成财富管理驱动利润增长-230324（17页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 16 页页起起的免责条款和声明的免责条款和声明 资产重组完成，财富管理驱动利润增长资产重组完成，财富管理驱动利润增长 方正证券（601901.SH）跟踪报告2023.3.24 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 田良田良 金融产业 首席分析师 S1010513110005 陆昊陆昊 非银行金融业 分析师 S1010519070001 邵子钦邵子钦 非银行金融业 首席分析师 S1010513110004 童成墩童成墩 非银行金融业 联席首席分析师 S1010513110006 薛姣薛姣 非银行金融业 分析师 S10

2、10518110002 2022 年方正证券实现归母净利润年方正证券实现归母净利润 21.48 亿亿元元，同比增长，同比增长 17.88%，在行业利润，在行业利润整体下行整体下行 25.5%的背景下保持利润的背景下保持利润正正向向增长。增长。财富管理业务为财富管理业务为公司公司核心驱动引核心驱动引擎擎，年内，年内经纪及信用新开户份额经纪及信用新开户份额分别达分别达 6.7%和和 8.4%。股东层面，方正证券股东层面，方正证券完完成成重大资产重组重大资产重组，中国平安间接控制公司，社保基金会成为第二大股东，中国平安间接控制公司，社保基金会成为第二大股东，有望有望将为公司发展提供有力支持将为公司发

3、展提供有力支持。给予公司目标价给予公司目标价 7.13 元，对应元，对应 2023 年年 PB 1.3倍。维持“持有”评级。倍。维持“持有”评级。位列行业中上游，管理改革有望带动经营效率持续提升。位列行业中上游，管理改革有望带动经营效率持续提升。近三年方正证券整体业绩排名在行业 17-20 名之间；在 2022 年行业利润整体下行的背景下，方正证券仍保持净利润 17.88%的正增长。2020 年以来，公司持续提升管理效率。组织架构上，一方面缩减总部部门数量，另一方面实现总部直接触达 386 个网点。流程优化上，通过节点精简等举措，近三年办公流程平均耗时缩短 46%。随着管理改革持续推进，公司有

4、望持续提升经营效率和盈利能力。经纪经纪&信用业务：经纪及信用新开户份额提升明显，投顾签约资产超千亿信用业务：经纪及信用新开户份额提升明显，投顾签约资产超千亿元元。经纪业务方面，2022 年实现净收入 36.00 亿元，收入占比为 46.3%，为公司最主要收入来源；2022 年新开户份额提升明显，2020/21/22 三年新开户份额分别为 2.83%、4.01%和 6.66%。投顾业务方面，投顾签约客户数量、签约资产规模稳步增长；2022 年末签约客户数 90.7 万户，签约资产规模达 1014 亿元。信用业务方面，2022 年新增信用账户 2.78 万户，市场份额 8.35%，较2021 年增

5、长 3.76 倍，创历史新高；两融与股票质押回购业务风险可控。投资交易业务：固收投资收益率达投资交易业务：固收投资收益率达 13%，衍生品业务高速发展。，衍生品业务高速发展。随着方正债权融资环境的改善，投资交易业务出现明显改善，2022 年实现投资总收益 10.20亿元，同比增长 34.4%。固收投资业务较突出，2022 年实现收入 10.99 亿元；收益率达 13%，对应中长期纯债型基金收益率的 98%分位数，主要源于约 4 倍的杠杆率和稳定的息差收入。衍生品业务方面，公司收益互换业务新增名义本金 77.39 亿元，同比增长 192.4%。场外期权业务新增名义本金 31.56亿元，同比增长

6、211.9%。投行投行&资管：股权项目推动投行收入同比增长，规模下降致资管收入下滑。资管：股权项目推动投行收入同比增长，规模下降致资管收入下滑。投行业务方面，2022 年实现净收入 5.33 亿元，同比增长 21.5%，收入占比从2021 年的 5%回升至 2022 年的 7%，主要得益于股权项目质量提升较大，在规模有所下滑的情况下实现收入 1.99 亿元，同比增长超 3 倍。资管业务方面，2022 年实现净收入 2.35 亿元，同比下滑 8.9%，主要缘于定向资管和专项资管规模下降。基金业务方面，2022 年实现净收入 2.95 亿元，同比增长42.4%，主要得益于方正富邦基金管理规模的扩大