中国铁建-公司研究报告-基建综合“国家队”价值重估可期-230309（34页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0303月月0909日日买入买入中国铁建（中国铁建（601186.SH601186.SH）基建综合基建综合“国家队国家队”，价值重估可期，价值重估可期核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告建筑装饰建筑装饰基础建设基础建设证券分析师：任鹤证券分析师：任鹤联系人：朱家琪联系人：朱家琪010-88005315021-S0980520040006基础数据投资评级买入(首次覆盖)合理估值10.67-12.53 元收盘价8.78 元总市值/流通市值119228/119228 百万元52 周最高价/最低价9.

2、08/6.83 元近 3 个月日均成交额670.52 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告国信证券-中国铁建-601186-2020 年年报点评：业绩稳健，估值吸引力突出 2021-04-02国信证券-中国铁建-601186-深度报告-基建龙头，低估值价值凸显 2021-03-18特大型建筑央企，万亿营收财务稳健。特大型建筑央企，万亿营收财务稳健。公司 2008 年上市，前身为解放军铁道兵，由国资委控股，是全球领先的特大型综合建设集团之一。2021年营收已超万亿，业绩稳健可持续。2022 年，截至 Q3 实现营业收入 7984.2 亿元（+8.6%），全年新签合

3、同额 32450 亿元（+15.1%）。公司主营工程承包，同时培优拓新，布局工业制造、物资物流等产业。行业：基建投资景气持续，大交通领域空间仍在。行业：基建投资景气持续，大交通领域空间仍在。1 1）专项债前置发力，基）专项债前置发力，基建投资持续回暖建投资持续回暖：2023 年伊始，财政部已提前下达新增地方政府专项债务限额2.19 万亿元，同比增加50%，同时开复工提速，实物工作量有望加速落地；2 2）交通领域投资持续高增交通领域投资持续高增，两路一轨空间仍在两路一轨空间仍在：到2035 年，国家综合立体交通网实体线网总规模合计约70 万公里，其中铁路/公路/高等级航道分别约20/46/2.5

4、 万公里；3 3）行业集中度提升行业集中度提升，海外工程复苏可期海外工程复苏可期：截至2022Q3，建筑业新签合同额 23.4 万亿元（+6.8%），八大建筑央企新签合同额 9.95万亿元（+19.1%），适逢“一带一路”十周年与第三届“一带一路”峰会，海外业务增长可期。公司：大基建业务稳固，多元业务协同。公司：大基建业务稳固，多元业务协同。1 1）大基建主业根基稳固，结构持）大基建主业根基稳固，结构持续优化：续优化：工程承包营收占比87.6%，其中毛利率较低的铁路、公路业务占比下降，毛利率较高的市政、房建等业务占比提升；2 2）多元业务拓展积极，）多元业务拓展积极，海外业务势头强劲海外业务势

5、头强劲：公司非工程承包业务包括勘察设计、工业制造、物资物贸等，2021 年营收贡献19.2%，毛利贡献28.8%，盈利能力强，2022 年海外新签合同额3061 亿元（+18.9%），规模居建筑央企之首；3 3）资本运营以融资本运营以融促产促产，财务指标稳健财务指标稳健：2021 年公司子公司铁建重工挂牌上市，系央企首例分拆上市，2022 年成立国金中国铁建高速REIT，系西部首单基础设施REITs。估值估值与投资建议与投资建议：公司作为特大型建筑央企，万亿营收财务稳健，基建投资景气持续，叠加“一带一路”工程复苏，公司价值回归动力充足。我们预测公司2022-2024 年归母净利润243/264

6、/281 亿元，每股收益1.79/1.94/2.07元，对应当前股价PE 为4.91/4.53/4.24X。综合绝对估值和相对估值，公司合理估值10.67-12.53 元，较当前股价有21.5%-42.7%溢价，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：宏观经济波动风险；项目投资风险；国际投资经营风险；财务风险；同业竞争风险；盈利预测与估值风险等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)910,3251,020,0101,128,2331,253,1291,397,865(+/-%)9.