兆易创新-公司研究报告-2023产品丰富度提高高端化趋势不变-230227（27页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Main Table_Title 评级：评级：买入（维持买入（维持）市场价格：市场价格：107.02 元元 分析师：分析师：王芳王芳 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002 Email： 分析师：杨旭分析师：杨旭 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120001 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)667 流通股本(百万股)663 市价(元)107.02 市值(百万元)71,385 流通市值(百万元)70,984 Table_QuotePic 股价与行业

2、股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 兆易创新：龙头展现强韧性，前三季度归母同比增长 27%兆易创新：Q2 业绩符合预期，结构调整效果显著 DDR3 行业深度报告：全球市场超70 亿美金，大厂退出格局优化 兆易创新：Q1 同比大增 126%，奠定全年高增长基石 兆易创新：零售端 MCU 价格坚挺，看好大陆 32 位 MCU 龙头持续发力 兆易创新：近一月 MCU 零售价格坚挺，车规市场开拓顺利 兆易创新：全系列 SPI NAND 通过AEC-Q100 车规级认证，持续看好车规业务发展 再看 MCU：多维度对比海内外发展现状，大陆前景广阔 Table_Fin

3、ance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）4,497 8,510 8,200 9,010 11,263 增长率 yoy%40%89%-4%10%25%净利润（百万元）881 2,337 2,137 1,763 2,370 增长率 yoy%45%165%-9%-18%34%每股收益（元）1.32 3.50 3.20 2.64 3.55 每股现金流量 1.59 3.39 4.22 2.84 3.62 净资产收益率 8%17%14%10%12%P/E 81.1 30.5 33.4 40.5 30.1 PEG

4、6.7 5.3 4.7 4.2 3.7 P/B 4,497 8,510 8,200 9,010 11,263 备注：股价日期为 2023/224，每股指标按照最新股本数全面摊薄 投资要点投资要点 大陆存储大陆存储+MCU 龙头，龙头，产品矩阵不断丰富，高端化趋势不变。产品矩阵不断丰富，高端化趋势不变。2004 年成立，存储产品起家，后不断延伸发展 MCU、传感器、PMU，目前已是大陆存储+MCU 双龙头。1）存储器：Nor+NAND+DRAM 全覆盖，大陆存储龙头，Nor 全球第三、大陆第一。2）MCU：大陆 32 位 MCU 龙头。3）PMU：2021 年新的模拟产品线。4）传感器：触控芯片

5、全球第四，指纹芯片全球第三。根据兆易创新的产品手册，我们统计了根据兆易创新的产品手册，我们统计了2021、2022、2023 年四大产品线的料号数量，将结合市场情况，以揭示兆易创新产年四大产品线的料号数量，将结合市场情况，以揭示兆易创新产品丰富度的提升、产品高端化趋势，公司依靠产品的不断完善持续打开新成长空间。品丰富度的提升、产品高端化趋势，公司依靠产品的不断完善持续打开新成长空间。Nor：大容量占比提升大容量占比提升、发展车规，发展车规，顺应行业需求。顺应行业需求。1）制程升级：从 65nm向 55nm升级，截止 21年底，兆易 55nm出货量占比超 40%，截止 6 月底占比接近 70%。

6、2）大容量占比提升：根据产品手册，兆易 2021/2022/2023 年小容量料号占比37%/42%/34%，中容量占比 17%/17/16%，大容量占比 46%/41%/50%，大容量占比明显提升。根据 Omdia 数据，受益于大容量需求的车用及工控领域需求增长，256Mb 及以上大容量 Nor Flash 占比将从 2020 年的 25%提升至 41%。3）发展车规：2019 年Nor通过车规认证，容量覆盖 512Kb-2Gb，电压覆盖低压（1.65V-2V）、高压（2.7V-3.6V）。2021/2022/2023 年小容量占比 27%/28%/28%，中容量 13%/20%/14%，大