华策影视-公司研究报告-短看剧集业务恢复长看基于版权、IP的多元变现-230223（22页）.pdf

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1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0202 月月 2323 日日 华策影视华策影视(300133.SZ)(300133.SZ)公司深度分析公司深度分析 短看剧集业务恢复，长看基于版权、短看剧集业务恢复，长看基于版权、IPIP的多元变现的多元变现 证券研究报告证券研究报告 影视影视 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 7.757.75 元元 股价股价 (2023(2023-0202-22)22)5.445.44 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)10,341.84 流通市值流

2、通市值(百万元百万元)8,804.66 总股本总股本(百万股百万股)1,901.07 流通股本流通股本(百万股百万股)1,618.50 1212 个月价格区间个月价格区间 4.09/5.91 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -1.6 8.3 3.0 绝对收益绝对收益 -3.4 17.2-7.2 焦娟焦娟 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 冯静静冯静静 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030003 相关报告相关报告 影视剧制作龙头地位稳固，内容生态业务快速成长影视剧制

3、作龙头地位稳固，内容生态业务快速成长。华策影视是国内规模最大的影视传媒龙头企业之一，自上市直至2018 年公司营收保持稳步增长态势。2019 年起受行业政策监管及2020 年的疫情影响，业绩承压，除在 2019 年计提大额减值损失致使业绩亏损之外，公司整体财务指标稳健，优于影视行业平均水平，彰显了龙头经营的韧性。近年来，在保持剧集主业优势之外，公司积极拓展其他内容生态，如经纪服务、电影、版权等业务，目前已形成了以内容创作生产为核心，生态业务梯队布局发展的产业布局。监管趋稳、疫情消退，影视行业回暖在即监管趋稳、疫情消退，影视行业回暖在即。内容产业除受疫情影响较为严重之外，2018 年前后开启的强

4、监管持续至今有了明显的转暖（游戏、影视、互联网平台），新一轮计算平台（VR、元宇宙）也有望带来增量预期2018 年前后移动互联网流量红利见顶后的新增量，内容产业 2023 年预计将开启新一轮景气向上的周期。2022 年 10 月以来，古装剧题材备案数有所增长，呈现回暖趋势，我们预计 2023 年的监管环境将进入新的稳定期，目前行业内的影视公司与视频平台已适应监管节奏，叠加疫后复苏对供给侧的驱动，利好影视行业及公司的业绩恢复。短看剧集业务恢复，长看基于版权、短看剧集业务恢复，长看基于版权、IPIP 的多元变现的多元变现。作为深耕影视剧行业的龙头，华策具备持续产出头部内容的能力，年均取证、出品、上

5、线的剧集数量稳居行业第一，远超同行业公司，且爆款频出。随着疫情影响淡出、政策边际改善，公司的剧集制作业务有望快速恢复。此外，基于长期的内容储备及 IP 积累，公司内容矩阵不断完善，具备了产业链纵向延伸的能力。目前公司电影业务表现出色，经过多年探索，进入成长期；影视剧版权运营与国际发行业务快速发展，带来新增长动能；基于 IP 等资产的衍生业态，在 Web3.0/元宇宙的发展趋势下，具备较大的变现潜力。投资建议：投资建议：2023 年影视行业有望底部反转（疫情影响消退+政策回暖），华策影视作为剧集制作龙头，具备持续产出头部内容的能力，看好公司未来两年的产能快速恢复，目前电影与版权运营业务贡献利润增

6、量，长看基于 IP 资产的多元衍生变现。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 4.52/5.81/6.98 亿元，对应 PE 为 23/18/15X，给予公司2023 年 25 倍 PE 估值，对应目标价为 7.75 元，首次覆盖，给予“买入-A”评级。-31%-21%-11%-1%9%19%2022-022022-062022-102023-02华策影视华策影视沪深沪深300300999565700 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/华策影视华策影视 风险提示：风险提示：内容监管超预期、剧集制作进度与销售低于预期、艺人失