利和兴-公司首次覆盖报告：3C智能制造装备龙头能源、MLCC业务开启第二成长曲线-230215（23页）.pdf

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1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|利和兴利和兴 3C 智能制造装备龙头，能源、MLCC 业务开启第二成长曲线 利和兴（301013.SZ）首次覆盖 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 301013.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 14.59 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 单慧伟单慧伟 S0800522120001 相关研究相关研究 国内领先国内领先的的 3C 智能制造装备智能制造装备厂商厂商。公司成立于 2006 年，深耕自动化、智能化设备领域，主要服务于信息和通信技术等领域客户，为国内领先的 3C智能制造设

2、备商。公司主营业务包括智能制造设备（检测类设备和制程类设备）、专用配件、技术服务，21 年收入占比分别为 78.3%/13.5%/8.3%。传统主业：传统主业：消费电子消费电子需求有望企稳需求有望企稳复苏，复苏，3C 设备业务迎拐点设备业务迎拐点。公司 3C 智能设备主要应用于移动智能终端（手机、平板等）、OLED 等产品的制造、检测环节。华为此前是公司第一大终端客户，2019 年营收占比高达 74.6%。随着 18 年中美贸易摩擦开启，主要客户手机业务持续收缩。叠加 2021 年开始消费电子领域需求持续低迷，公司营收逐年下滑，2020/21/22 前三季度营收分别同比下降 15.0%、8.7

3、%、17.6%。目前消费类需求逐步见底企稳，随着终端需求逐步复苏，3C 设备业务有望企稳改善，传统主业迎来业绩拐点。新兴业务一：新兴业务一：能源相关业务有望取得阶段性成果，能源相关业务有望取得阶段性成果，实现实现 0-1。国内新能源市场快速增长，能源巨头优先选择本土供应链，公司有望进入新能源供应链。根据 22 年公司披露文件，公司将围绕客户在车载和能源领域进行新业务拓展，我们预计 23 年能源相关业务有望取得阶段性进展，贡献主要增量收入。新兴业务二：新兴业务二：MLCC 业务于业务于 22 年底投产年底投产，定位差异化产品定位差异化产品。根据 CECA 数据，22 年全球 MLCC 市场规模约

4、 1204 亿元，国产替代空间广阔。公司 21年投资 2.5 亿元建设 MLCC 业务。公司定位于差异化产品，重点开发高附加值的中高压以及高频微波产品，部分产品启动量产，23 年有望实现批量销售。盈利预测：盈利预测：预计 22-24 年归母净利润分别为-0.43、0.68、1.78 亿元。考虑公司传统主业 3C 设备企稳复苏，能源、MLCC 新业务有望实现从 0-1 突破，给予 24 年 25 倍 PE，对应目标价 19.50 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：MLCC 业务进展不及预期风险；公司收入持续下降风险；消费电子复苏不及预期风险；公司税收优惠政策变化风险；依赖单一大客户风险。

5、核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）474 433 300 701 1,296 增长率-15.0%-8.6%-30.8%133.6%84.9%归母净利润(百万元)95 48(43)68 178 增长率-22.0%-49.3%-188.7%259.9%161.1%每股收益（EPS）0.40 0.21(0.18)0.29 0.76 市盈率（P/E）36.0 71.1(80.2)50.1 19.2 市净率（P/B）2.8 2.4 3.9 3.6 3.1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -44%-33%-22%-11%0%11%22%2

6、022-022022-062022-102023-02利和兴其他专用设备创业板指证券研究报告证券研究报告 2023 年 02 月 15 日 公司深度研究|利和兴 西部证券西部证券 2023 年年 02 月月 15 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.5 利和兴核心指标概览.6 一、利和兴：领先的智能制造解决方案提供商.7 1.1 历史沿革：深耕智能设备领域，与客户共同成长.7 1.2 主营业务：3C 智能制造装备业务为基，开辟第二成长曲线.9 1.3 财务分析：消费需求见底叠加