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1、 请阅读最后一页的重要声明！宏观宏观|20262026 年地方两会年地方两会的几点关注的几点关注 证券研究报告 固收定期报告/2026.02.10 分析师分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 分析师分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 联系人联系人 许帆 相关报告相关报告 1.负债属性决定信用选择 2026-02-08 2.转债|节前红包行情仍可期待 2026-02-08 3.期货短线或延续反弹 2026-02-08 核心观点核心观点 20262026 年年地方两会相继召开，地方两会相继召开，“十五五”开局之年宏观目标有哪些关注“十五五”开局

2、之年宏观目标有哪些关注点：点：第一，我们预计今年全国第一，我们预计今年全国 GDPGDP 增长目标依旧在增长目标依旧在 5%5%左右。左右。一是重点省市方面，2026 年北京、上海、江苏、山东经济增速目标均保持不变，广东下调至 4.5-5%。二是部分省市披露了“十五五”期间平均增速目标，基本都在5%左右。对于 2026 年经济增长的表述，强调“提质增效”。山东省还提到“进一步全面深化改革上当好排头兵，努力建设北方地区经济重要增长极”、浙江省提到“为全国大局勇挑大梁、多作贡献”，意味着经济大省还是要“挑大梁”。第第二二，消费消费面临边际效应递减的问题。面临边际效应递减的问题。近两年均公布社零目标

3、的省市有 15个，其中，12 个省市下调 2026 年社零目标，下调幅度普遍在 0.5-2 个百分点，西藏、海南分别下调 3、4 个百分点。从目前公布“以旧换新”政策补贴范围和资金下达来看，完成目标或仍面临挑战。今年 1 月上旬汽车销量同比大幅下降，也部分反映了补贴政策退坡后，内生动能的不足。第第三，投资仍然依靠重大项目建设，三，投资仍然依靠重大项目建设，但同时也更注重科技领域。但同时也更注重科技领域。近两年均公布固投目标的省市有 14 个，其中，12 个省市下调 2026 年固投目标，下调幅度普遍在 0.5-2 个百分点。从经济大省的表述来看，2026 年重大项目投资目标或略高于 2025

4、年。同时，科技含量明显上升，绝大多数省市都强调要推动人工智能创新发展。对于房地产，收购存量商品房用作保障性住房是重点方向。从目前上海试点来看，资金来源和规模值得重点关注。第四，第四，地方财政收支依旧面临紧平衡。地方财政收支依旧面临紧平衡。近两年均公布一般公共预算收入目标的省市有 19 个，其中，7 个省市下调 2026 年一般公共预算收入目标，下调幅度普遍在 1-2.5 个百分点。这意味着化债工作仍然在路上，地方政府面临较大债务压力，仍然需要依靠中央财政发力。第五，通胀和就业第五，通胀和就业目标目标基本保持不变。基本保持不变。今年公布通胀目标的省市均持平在2%；在公布 2026 年调查失业率目

5、标的 27 个省市中，19 个省市的调查失业率目标设定在 5.5%。风险提示：风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 固收定期报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 地方两会披露的地方两会披露的 20262026 年经济数据目标怎么看？年经济数据目标怎么看？.4 4 1.11.1 经济增长：着重提质，多数省市下调经济增长目标经济增长：着重提质，多数省市下调经济增长目标 .4 4 1.21.2 通胀：维持通胀：维持 2%2%上限不变上限不变 .7 7 1.31.3 消费：社零目标普遍下调消费：社零目标普遍下

6、调 .8 8 1.41.4 固投：投资目标多数下调固投：投资目标多数下调 .8 8 1.51.5 就业：就业目标基本保持不变就业：就业目标基本保持不变.9 9 1.61.6 地方财政：一般公共预算收入目标部分下调地方财政：一般公共预算收入目标部分下调 .9 9 2 2 20262026 年目标如何实现？年目标如何实现？.1010 2.12.1 消费：“深入”、“优化”消费：“深入”、“优化”.1010 2.22.2 投资：“止跌回稳”、科技含量上升投资：“止跌回稳”、科技含量上升 .1111 3 3 风险提示风险提示 .1313 图表目录图表目录 图图 1 1：20262026 年地方两会主要