通信行业电信运营商系列：云计算业务高速增长运营商有望价值重估（32页）.pdf

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1、云计算业务高速增长，运营商有望价值重估电信运营商系列2023年01月3日行业评级：看好分析师张建民研究助理杨雷证书编号S1230518060001邮箱证券研究报告添加标题95%核心观点21、需求侧：站在用户的视角看待云发展 随着云计算加速向传统产业和实体经济渗透，IT信息系统云化进程将更广更深，云计算将加速向传统产业链与实体经济渗透；此外，鉴于云安全相较传统安全提出更高的要求，客户上云过程中对云安全关注度也在逐步提升2、供给侧：运营商云持续发展几大优势 集团级战略扶持：三大运营商均将云业务提高到战略级别；2022H1，运营商云业务收入702亿元，同比增速123.58%，成效显著 IDC资源布局

2、广泛：受益于运营商基础IDC资源优势，三家均广泛布局IDC机架等资源，且下沉至地市乃至区县 云网融合&资本并举打造云网安全体系：三家运用自身云网融合优势打造自研安全产品，且充分利用资本举措收购/合设安全公司 属地化优势明显：三大运营商均具备下沉到地市/区县的政企分支机构，同时可复用原有政企渠道优势推广云业务 此外，运营商云在产品数量及规格上较为丰富；且积极拥抱云原生技术、并走向分布式云架构；SaaS生态合作体系亦初显3、未来展望：运营商云发展持续乐观 国资云将提升运营商云发展高度 算力网络优势未来有望给运营商云业务带来新优势 工业互联网产业前景广阔，工业云平台及应用市场占比46%，其将是运营商

3、云业务发展的下一个主战场4、估值探索及投资建议估值探索：1）三大运营商当前未单独实行云业务成本/利润/资产等核算；2）海外云厂商主要以PS、ev/ebitda进行估值我们谨慎给与4倍PS对运营商2022年云业务进行估值：移动云15361688亿元；天翼云22322364亿元；联通云13041428亿元2XqUaUjWfUnMuMoM9P9R6MtRrRpNtQiNpPnMlOoOmQbRnMpPxNsQmMwMmOxP风险提示31、客户上云进度不及预期2、云产品研发不及预期3、政策支持力度不及预期4、竞争格局加剧，云业务拓展不及预期5、上游服务器、机房租赁价格上涨，导致云业务成本提升6、生态合

4、作建设不及预期，核心SaaS厂商有所流失目录C O N T E N T S用户视角看云未来010204运营商云几大优势估值思考与投资建议403运营商云未来乐观用户视角看云未来01Partone5016趋势1：云化程度更广更深资料来源：2022云计算白皮书，浙商证券研究所政策及标准：持续加码指引用户深度上云用云，云计算将加速向传统产业链与实体经济渗透广度及深度：云化边界向“广”和“深”两个维度逐步展开26%24%22%15%13%办公系统新型系统研发公司资料与数据存储业务系统新型系统非核心系统上云率高：如办公系统26%、新型系统研发24%、公司资料及数据存储22%等核心系统上云率低：业务系统15

5、%、新型系统13%等更深范围：非核心系统已基本上云，重要的核心系统开始启动云化更广范围：IT能力偏弱，对云接受度稍差的企业逐步启动云化进程 初期创新者及早期使用者：希望云产品能实现标准规模化 中后期大众使用者：希望能够深入到各行各业添加标题标准产品规模化垂直行业深化2.5%创新者13.5%早期使用者34%早期大众34%后期大众16%落后者政策指引转向深度上云用云标准建设拓展至新技术应用 2021年中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年愿景纲要和“十四五”数字经济发展规划提出，实施上云用云行动，促进数字技术与实体经济深度融合 2022年4月，工信部启动企业上云用云实施指南（

6、2022）编制工作，进一步提升应用云计算的能力和效果图1：政策及用户指引云计算走向更广更深添加标题017趋势2：云安全重要性提升上云过程中安全关注度提升：根据用户上云过程中对各模块的关注度分析，云安全的关注度在中期及后期不断提升，分别达到86%、81%云安全较传统安全更具挑战：相较于传统安全，云安全在内容、规模、边界、技术和安全管理方面提出更高的要求上云早期上云中期上云后期治理79%缺少资源/专业能力87%云支出管理81%缺少资源/专业能力78%安全性86%安全性81%云迁移77%云支出管理78%治理75%安全性76%治理77%合规75%云支出管理75%自带许可管理77%缺少资源/专业能力72