安井食品(603345)-A股公司深度报告（一）：以规模+效率为基迈向品牌化道路-260128（34页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责声明 请务必阅读正文之后的免责声明 食品饮料食品饮料 食品加工食品加工以规模以规模+效率为基，迈向品牌化道路效率为基，迈向品牌化道路 安井食品深度报告（一）安井食品深度报告（一）2026 年年 01 月月 28 日日 评级评级 买入买入 评级变动 维持 交易数据交易数据 当前价格（元）88.70 52 周价格区间（元）69.83-90.51 总市值（百万）28770.97 流通市值（百万）26015.20 总股本（万股）33328.89 流通股（万股）33328.89 涨跌幅比较涨跌幅比较%1M 3M 12M 安井食品 9.14 26.57 21.91 食品加工 0.

2、08 2.45 9.56 胡跃才胡跃才 分析师分析师 执业证书编号:S0530525070001 相关报告相关报告1 安井食品（603345.SH）2025 年三季报点评：筑底修复，盈利改善 2025-11-22 2 安井食品（603345.SH）2025 年中报点评：收入稳健增长，盈利能力短期承压 2025-09-02 预测指标预测指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（亿元）140.45 151.27 156.71 168.18 179.43 归母净利润（亿元）14.78 14.85 14.00 16.14 17.79 每股收益（元）4.43 4.46

3、 4.20 4.84 5.34 每股净资产（元）37.89 38.86 40.13 42.03 43.98 P/E 20.00 19.91 20.19 17.51 15.89 P/B 2.34 2.28 2.11 2.02 1.93 资料来源：iFinD，Wind，财信证券 投资要点：投资要点：空间格局：我国速冻食品行业短期筑底、长期渗透，仍有集中空间。空间格局：我国速冻食品行业短期筑底、长期渗透，仍有集中空间。2024 年速冻食品行业收入规模 2212 亿元，2019-2024 年 CAGR 为11.8%，2024年同比增长 1.6%，受消费环境影响增速有所放缓。我国速冻食品行业细分赛道所处

4、阶段分化，其中速冻调理制品、速冻面米制品市场已进入成熟期，而速冻菜肴细分市场则保持快速增长。长期来看，我国人均速冻食品消费量仅 10.0公斤，远低于发达市场（美国62.2公斤、英国 45.9公斤及日本 25.3公斤），餐饮端的降本提效、家庭端的便捷化需求，构成行业长期渗透的基本支撑。安井在国内速冻食品行业中占据领先地位。2024 年我国速冻食品行业 CR1/CR5 市占率分别为 6.6%/15.0%，龙头企业安井食品市占率为 6.6%，是第二位的二倍，呈现一超格局，其中速冻调理制品、速冻米面制品、速冻菜肴制品 2024年 CR1/CR5 分别为 13.8%/22.1%、8.8%/24.8%、5

5、.0%/10.2%，其中安井食品在三个细分领域市占率分别为第一名、第四名、第一名。从美国、日本成熟市场发展路径来看，行业集中度的提升并不相同，但共同结果是前端产品、品牌矩阵的丰富，以及后端供应链、生产和运营能力的高效协同。产业周期：价格战趋缓，龙头经营改善趋势或能延续。产业周期：价格战趋缓，龙头经营改善趋势或能延续。过去十年，行业增长主要依赖冷链覆盖与经销商争夺的渠道红利，本质是“物流冷链覆盖+经销商争夺”，依靠冰柜占领和经销商网络实现规模化，龙头企业实现快速扩张。但自 2023年起，渠道覆盖触及天花板，当渠道覆盖达到边际效益递减点时，竞争维度已从“买得到”转向“卖得好”核心驱动力已向产品深度

6、与消费者价值端迁徙。B 端从“通用降本”转向“深度定制解决方案”，C端从“性价比”转向“质价比”与“还原度”，产业链经历生产智能革命与流通全链路重塑。而行至 2025年底，行业供给侧正经历由“无序扩张”向“良性去化”的转变，市场最担忧的“产能过剩导致的无序价格战”在 2025年已现企稳信号。我们认为，中国速冻食品行业已告别“跑马圈地”的粗放增长，进入“效率驱动、产品立命”的下半场。价格战的缓和并非源于竞争消失，而-4%6%16%26%2025-012025-042025-072025-102026-01安井食品食品加工公司深度（公司深度（R3）R3）安井食品安井食品(603345.SH)(60