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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 隆平高科（000998.SZ）深度报告 乘转基因政策春风，种业龙头蓄势待发 2022 年 12 月 19 日 隆平高科：率先迈向国际化的种业龙头 隆平高科是我国领先的“育繁推一体化”种业企业。目前已形成杂交水稻和杂交玉米两大业务双足鼎立、杂交蔬菜、小麦、杂交谷子、杂交食葵等多个优势作物为补充的综合农作物种业业务格局。行业分析：供需格局逐步改善，政策春风渐行渐近 1）玉米供需料维持紧平衡，水稻库存压力有望释放。玉米方面，结构性供需矛盾仍存，价格料继续维持高位。水稻方面，整体供应仍然充足，未来有望逐步进入去库周期。2）种

2、业市场规模位居全球前列，行业集中度有待提升。2019 年我国种子市场 CR5 仅 12%，与全球平均水平差距较大，未来转基因作物商业化种植开放后，转基因品种因其良好的抗虫、抗除草剂表现将获得市场的广泛青睐，而中小规模种子企业缺乏相应育种技术，或将被市场逐渐淘汰，种业市场集中度有望提升。实质性派生品种制度（EDV）的正式建立，以及转基因商业化的逐步落实，将显著提高种子公司创新积级性、更好的保护未来落地的转基因品种。公司分析：科研实力行业领先，转基因先发优势明显。1）育种站遍布国内外，种质资源储备充足。截至 2020 年底，公司在中国、巴西、美国、巴基斯坦等 7 国共拥有 45 个育种站，试验基地

3、总面积近一万亩，研发布局广阔。2）科研投入远超行业平均水平，专家带队实现产研结合。公司搭建了由知名育种专家带队的玉米、水稻、黄瓜、生物技术团队，同中国科学院、中国农科院、湖南杂优中心等多家顶级科研院校保持深度合作关系，占据技术高地。3）高密度的生态测试网，显著缩短新品种育种周期。公司密集完善的生态测试网能快速、准确、动态的反馈材料的田间表现，从而准确筛选目标植株以提高育种效率，目前公司品种储备已达 472 个，主推品种广受市场认可。4）“三架马车”集中发力，种业航母正待启航。子公司杭州瑞丰已获得转基因安全证书，其余迭代产品蓄势待发；巴西隆平玉米转基因育种经验丰富，对未来国内转基因商业化运作有良

4、好的借鉴意义；隆平生物转基因品种抗谱更广，分子叠加技术行业领先。投资建议：预计公司 20222024 年分别实现归母净利润 0.62、3.75、6.10亿元，对应 EPS 分别为 0.05、0.28、0.46 元，对应 PE 为 352、58、36 倍，考虑到公司作为玉米、水稻种业龙头企业，在国内粮价高位运行趋势下，有望进一步打开利润空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：汇率波动风险、自然灾害风险、新品种研发风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）3,503 4,079 4,923 5,908 增长率（%）6.5 16.4

5、20.7 20.0 归属母公司股东净利润（百万元）62 62 375 610 增长率（%）-46.1 -1.0 506.3 62.7 每股收益（元）0.05 0.05 0.28 0.46 PE 348 352 58 36 PB 4.0 3.7 3.5 3.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 12 月 16 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：16.52 元 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 研究助理 徐菁 执业证书：S0100121110034 邮箱： 研究助理 张心怡 执业证书：S0100122060009 邮箱： 隆平高科(0

6、00998)/农业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 公司概况：国内高科技种业龙头.3 1.1 主营业务一超多强，“3+X”运营模式形成.3 1.2 玉米水稻双轮驱动，业绩拐点曙光已现.4 2 行业：供需格局逐步改善，政策春风渐行渐近.8 2.1 玉米供需维持紧平衡，种子价格预计仍将走高.8 2.2 水稻供需逐渐改善，库存压力有望释放.11 3 公司优势：研发实力国内龙头，营销渠道网络完善.13 3.1 自主研发持续发展，生物育种抢先布局.13 3.2 生产销售协同管理，线上线下全渠道布局.18 4 盈利预测与投资建议.20 4.1 盈利预