锦江酒店-首次覆盖报告：抱拥中高端升级浪潮集团改革凸显进取之心-221104（40页）.pdf

《锦江酒店-首次覆盖报告：抱拥中高端升级浪潮集团改革凸显进取之心-221104（40页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《锦江酒店-首次覆盖报告：抱拥中高端升级浪潮集团改革凸显进取之心-221104（40页）.pdf（40页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 公司深度报告公司深度报告 2022年11月04日 抱拥中高端升级浪潮，集团改革凸显进取之心抱拥中高端升级浪潮，集团改革凸显进取之心 锦江酒店（锦江酒店（600754.SH）首次覆盖报告）首次覆盖报告 核心观点核心观点 锦江酒店为酒店行业龙头，门店总数超过万家，中高端市占率优势锦江酒店为酒店行业龙头，门店总数超过万家，中高端市占率优势明显。明显。公司从 2010 年资产置换后聚焦酒店业务，2015 年并购卢浮集团，快速布局海外市场。2016 年收购铂涛酒店、维也纳酒店，2018 年收购丽笙集团，三年间中高端酒店数量由 503 家快速

2、提升至 2463 家，实现向中高端品牌的重心切换。2019 年推行“一中心三平台”建设，2020 年成立锦江酒店中国区，公司不断内部改革，组织架构升级，以延续增长动能。公司 2021 年营收 113.4 亿元，同增 14.6%，疫情下利润端仍然承压。加盟模式稳步推进，其占总营收比例由 2015 年的 20.54%提升至 2021 年的47.31%。公司通过数字化、精细化管理，期间费用得以控制，净利率水平疫后较同业实现反超。酒店行业集中趋势确定，中高端酒店成长空间广阔。酒店行业集中趋势确定，中高端酒店成长空间广阔。酒店行业供给持续出清，连锁化率、集中度持续提升。2020 年、2021 年我国酒店

3、行业连锁化率同比分别提升 5pct/4pct，酒店行业 CR3 由 2019 年的 37.80%上升至 2022 年的 48.14%。城镇居民可支配收入不断增长，且中高收入人群对应增速更快，对中高端酒店需求形成有力支撑。近年来头部酒店集团加码布局中高端酒店，2015-2021 年，其数量由 4.05 万家上升至 4.86万家，市占率由 12.74%上升至 19.24%。锦江酒店中高端品牌的扩店进度领先同业，公司通过改善获客能锦江酒店中高端品牌的扩店进度领先同业，公司通过改善获客能力，单店盈利能力得以提升，投资方加盟意愿随之增强，公司在量、价力，单店盈利能力得以提升，投资方加盟意愿随之增强，公司

4、在量、价两方面的竞争力得以强化。两方面的竞争力得以强化。1）扩店：）扩店：公司按照 2016 年开店万家，2021 年新开 7000 家的规划，围绕中高端品牌有序进行门店扩张，近两年新开业门店中 90%以上为中高端品牌，中高端酒店占比快速上升。目前中高端酒店市场中，公司体量最大，且拥有大体量的拳头品牌。且公司聚焦重点中高端品牌成长，其品牌效应日益突出，有望培育出高人气的酒店品牌巨头。2）竞争力：）竞争力：酒店集团的获客能力是其展业过程中最为关键的竞争要素之一，品牌效益提升、自有会员渠道升级可提升酒店的自主获客能力。品牌效应提升方面，公司通过门店升级改造，深耕优势区域、优势品牌等策略扩大品牌影响

5、力。会员渠道方面，会员渠道升级可提升锦江酒店的自主获客能力。锦江酒店通过 WeHotel 发展、整合自有会员体系。公司重点布局企业会员、中高端品牌会员体系，企业会员规模更大，中高端品牌会员粘性更高，均可贡献稳定的流量来源。3）边际改善：）边际改善：更强的获客能力直接指向客房入住率提升，进而公司的盈利能力得以增强。我们通过对比各酒店集团中高端酒店 OCC 水平，发现 2020 年以后锦江酒店的中高端酒店 OCC 中枢发生趋势性上移，其主要由新开酒店入住率提升所拉动。获客能力提升还有益于吸引业主加盟，从而为酒店的规模扩张提供动力。业主吸引力提升一方面来源于RevPAR 水平上升，另一方面来源于 C

6、RS 渠道占比提升催化下的业主方综合抽佣费用降低。投资建议投资建议 近年以来，公司扩店速度不减，积极布局中高端酒店；往后看，公司围绕中高端开店的逻辑清晰。加之单店盈利能力提升叠加投资方加盟意愿增强，锦江酒店在量、价两方面的竞争力得以强化。随未来疫情对行业的边际影响进一步减弱，公司有望迎来长景气周期。我们预计公司在 2022-2024 年 分别 实现 营 业 收入 120.25/167.22/184.39 亿 元，评级评级 推荐（首次覆盖）推荐（首次覆盖）报告作者报告作者 作者姓名 汪玲 资格证书 S1710521070001 电子邮箱 联系人 贺晓涵 电子邮箱 股价走势股价走势 基础数据基础数