锦江酒店-把握时代机遇规模剑指全球第一-220208（41页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 社会服务社会服务 锦江酒店锦江酒店(600754) 买入买入 合理估值 65.1-69.6 元 昨收盘： 54.93 元 （维持评级） 酒店酒店 2022 年年 2 月月 8 日日 Table_BaseInfo 一年该股与一年该股与沪深沪深 300 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 1,070/1,070 总市值/流通(百万元) 58,778 /50,208 上证综指/深圳成指 3,430/13,457 12 个月最高/最低

2、(元) 63.94/40.00 相关研究报告：相关研究报告： 锦江酒店-600754-2021 年中报点评：海外拖累影响业绩恢复，中线规模扩张与整合潜力可期 2021-09-02 锦江酒店-600754-2021 年一季报点评：Q1国内业务恢复良好，开店速度领跑 2021-05-04 锦江酒店-600754-2020 年年报点评：维也纳超预期卢浮承压，展店提速与费用优化并举 2021-03-31 锦江酒店-600754-2020 年三季报点评：Q3国内业务复苏但海外承压，中线看龙头集中与整合潜力 2020-11-01 锦江酒店-600754-重大事件快评：行业低谷借增发谋发展，龙头地位有望强化

3、 2020-09-03 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 把握时代机遇把握时代机遇，规模剑指规模剑指全球第一全球第一 酒店业：酒店业：规模筑壁垒，机遇期跃升，疫后看集中，复苏有弹性规模筑壁垒，机遇期跃升，疫后看集中，复苏有弹性 国际国际酒店酒店 TOP10 变迁：变迁：关键机遇期发展奠基后格局较稳定，除中国龙头崛起外，仅并购整合带来排位变化，规模筑壁垒。国内一看竞争一看竞争格局格局：疫后行业出清，马太效应凸显。2020 年酒店数减 1

4、7%，连锁化率增 5pct，CR3 增 2.7pct，龙头加速集中；二看复苏逻辑二看复苏逻辑：龙头复苏时弹性较显著，21Q2 龙头境内表现验证；三看中线成长三看中线成长：下沉连锁扩张，中高端持续加密有望助力规模扩张。 锦江酒店：国企谋变，并购做大，锦江酒店：国企谋变，并购做大，紧抓机遇，紧抓机遇，整合整合做强做强 国内有限服务酒店 Top1，上海国资背景，2021Q3 酒店 10195 家。国企改革下公司主观动能激发，2015-16 年行业低谷先以并购卢浮、铂涛、维也纳迅速做大做大，进军全球第五；2017-19 年紧抓中端升级机遇期，以市场化激励实现高速轻资产规模扩张；2020 年以来迎市场变

5、革，以“建成全球一流酒店集团”为目标，代表国家、上海参与全球合作竞争，深度整合谋求效率提升，兼顾质量与速度，积极做强。 未来成长：长线力争全球未来成长：长线力争全球规模规模第一，运营与平台赋能提效第一，运营与平台赋能提效 长线力争全球规模第一，公司持续做大做强。一看规模扩张，未来围绕五大战略城市群及下沉市场布局，我们基于不同疫情假设多元演绎未来 3-5 年展店空间，2023 年或有望达 1.20-1.50 万；二看二看积极做积极做强，强，运营与平台赋能运营与平台赋能，公司积极对标华住等，谋求高效益发展。借助一中心三平台赋能，通过中央预订提升降低费用提升前端贡献，数字化推进降本增效，有限服务酒店

6、分部 2023 年净利率或有望较疫前提升 3-3.5pct，中线前端强化和后台提效下盈利能力持续跃升可期。 风险提示风险提示：国内外疫情，国企改革&整合不及预期，商誉减值等 国企谋变国企谋变，做大并做强做大并做强，规模规模剑指全球第一，剑指全球第一，维持维持“买入买入”评级评级 预计 21-23 年 EPS0.06/1.17/1.93 元，立足当下看未来 12 月，预计合理价格 65.1-69.6 元，较最近收盘价有 18.5%-26.7%溢价空间。公司紧抓疫情大考关键期谋成长，未来一看复苏弹性；二看加速下沉和中高端加密等规模扩张；三看平台赋能支撑前端强化和后台提效。龙头积极做大并做强，剑指全