华宝新能-深度报告：龙头先发壁垒坚实移动储能今日明星-221031（34页）.pdf

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1、证券研究报告|深度报告|电池 http:/ 1/34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华宝新能(301327)报告日期：2022 年 10 月 31 日 龙头先发壁垒坚实，移动储能今日明星龙头先发壁垒坚实，移动储能今日明星 华宝新能华宝新能深度报告深度报告 投资要点投资要点 移动移动储能行业储能行业星辰大海星辰大海，公司公司增长增长稳立潮头稳立潮头 移动储能行业空间大、渗透率低，用户需求多样。其中便携储能领域增长来自海外有需求无产品的空白填补、国内短途出游客群占比的快速提升，根据中国化学与物理电源协会数据测算，26年市场规模有望达 882 亿人民币；家庭应急领域直接迭代不环保、有噪音、使用成

2、本高的应急燃油发电设备。预计目前移动储能行业总体渗透率仅 1-2%，华宝新能为行业龙头，受益先发优势未来有望超预期快速爆发。便携便携储能位居头部，产品储能位居头部，产品+渠道渠道+品牌品牌壁垒坚实壁垒坚实 公司在行业快速成长期已成功建立起用户认知，品牌忠诚度逐步提升：1）产品产品端端主打高性价比高性价比+轻量化轻量化，在 500-1000Wh 主流容量领域优势显著；2）渠道端渠道端“三足鼎立”格局初成，目前“三足鼎立”格局初成，目前已全面覆盖亚马逊、日本乐天、天猫、家得宝等打造“独立站+三方平台+线下”鼎力渠道格局，截止 22年 1-9月，第三方平台收入占比 55%，独立站占比持续提升至 22

3、%，线下收入占比提升至 23%；三足鼎立的渠道凸显公司品牌优势，表明公司正逐步转为（亚马逊）站外品牌、站外流量具备强协同性，助力降本增效；3）品牌端品牌端，以全平台营销为抓手，始终致力于始终致力于传递户外生活向往传递户外生活向往，“让绿色能，“让绿色能源无处不在”源无处不在”提升品牌溢价。提升品牌溢价。家储应急家储应急产品逐步证明产品力产品逐步证明产品力，曙光在望曙光在望前景可期前景可期 家庭应急领域仍为蓝海市场。华宝旗下家庭储能品牌 Geneverse（免安装、中小型容量的移动式）已于 22年 8月在美国推出旗舰新品 HomePower Pro 系列，产品性能再次升级。1-9 月公司 Gen

4、everse 品牌营业收入 1.21 亿元，yoy 173.50%。未来将加速开展家储领域产品及技术研发，推出家庭适配储能产品，开拓第二增长曲线。盈利预测与估值盈利预测与估值：给予给予“增持增持”评级评级 公司为便携储能+跨境品牌龙头，安克创新、派能科技同为储能品牌企业；科沃斯、石头科技、九号公司-WD、创科实业、泉峰控股等同为跨境出海龙头品牌；可比公司 2024 年平均估值为 PE12.38X。预计 2022-2024 年公司营收35.25/58.87/86.27 亿元，同增 52.25%/67%/46.55%，归母净利润 3.84/7.28/10.47 亿元，同增 37.32%/89.8%

5、/43.81%，当前市值对应 PE为 61.45/32.38/22.51X。按照按照华宝新能便携储能华宝新能便携储能+跨境品牌定位，跨境品牌定位，叠加行业高景气度叠加行业高景气度，23 年年目标估值中枢目标估值中枢 PE 30-40 X，给予给予“增持增持”评级评级。风险提示风险提示 行业竞争加剧，新技术研发及新品开发风险；国际贸易摩擦；原材料供应及价格波动。投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：陈腾曦分析师：陈腾曦 执业证书号：S1230520080010 研究助理：王家艺研究助理：王家艺 基本数据基本数据 收盘价￥245.50 总市值(百万元)23,568.00 总股本(百万股)9

6、6.00 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 -28%-16%-4%8%20%33%22/0922/10华宝新能深证成指华宝新能(301327)深度报告 http:/ 2/34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 2,315 3,525 5,887 8,627 (+/-)(%)116.38%52.25%67.00%46.55%归母净利润 279 384 728 1,047 (+/-)(%)10.67%37.32%89.80%43.81%每股收益(元)2.91 4.00 7.58 1