【研报】医药生物行业重申特色原料药行业中长期发展逻辑：3~5年高速成长开启医药高端制造长周期崛起-20200315[24页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 2020年年03月月15日日 医药生物 3-5 年高速成长开启，医药高端制造长周期崛起 -重申特色原料药行业中长期发展逻辑 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师分析师 江琦江琦 执业证书编号：执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Email： 分析师分析师 祝嘉琦祝嘉琦 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 318 行业总市值(百万元) 4922734.29 行业流通市值(百万元) 2232989.83 行业行业- -市

2、场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 普洛药业 16.62 0.31 0.47 0.63 0.83 52.835.39 26.32 19.98 1.07 未覆盖 仙琚制药 11.18 0.33 0.44 0.57 0.72 33.925.17 19.64 15.63 0.94 买入 天宇股份 67.98 0.90 3.20 4.02 4.76 75.621.25 16.93 14.27 0.96 买入 司太立 52.6

3、8 0.56 1.12 1.52 2.21 94.447.24 34.56 23.87 1.16 买入 美诺华 29.26 0.64 0.98 1.41 2.10 45.429.79 20.79 13.97 0.65 买入 备注：截至日期 2020.03.15，未覆盖公司盈利预测采用 Wind 一直预期 投资要点投资要点 本篇报告特色：本篇报告特色：1）重申特色原料药板块未来 3-5 年的核心发展逻辑；2） 对比 CDMO 行业看 API+仿制药产业转移的发展机会；3）A 股主要特色原 料药公司发展战略及优势分析。我们的核心观点我们的核心观点：特色原料药板块特色原料药板块 3-5 年年 高速成

4、长开启，高速成长开启，长周期长周期看好中国医药高端制造看好中国医药高端制造的的崛起，崛起，并催生一批优质大并催生一批优质大 企业。企业。在长周期开启时，各家优质企业均具备发展潜力和投资机会，需要在长周期开启时，各家优质企业均具备发展潜力和投资机会，需要 把握的只是公司发展节奏与投资时点。我们将持续提供优质个股及组合。把握的只是公司发展节奏与投资时点。我们将持续提供优质个股及组合。 前言：前言： 2018 年 9 月 11 日， 11 城市带量采购会议召开， 带来行业深刻变革， 也催化了市场对于特色原料药的重新认识。自此，我们提示关注政策变革 下的特色原料药板块。在随后的 2019 年我们陆续发

5、布天宇股份、司太立、 美诺华、仙琚制药等个股深度和跟踪报告，持续看好板块大周期的开启。 4 条逻辑推动板块条逻辑推动板块 3-5 年持续高速成长年持续高速成长。1）国内医改政策变革，迎来发展 契机。API 端向欧美规范市场靠拢，集中度提升，产业链价值重构，盈利 提升，龙头赚取长期较高利润。仿制药端，回归“科技+制造”的竞争本质， 优质 API 企业更具优势。 2）环保及项目审批持续趋严，加速行业集中度 提升及价值回归。3）20 多年积累，产品结构由中间体API 优化，目标 市场自非规范市场规范市场升级，附加值持续提升。4）自下而上，A 股 主要特色原料药企业均处于新产能、新品种、新客户持续布局

6、，CDMO/仿 制药业务拓宽的上升通道，有望多点开花。 行业增长行业增长+产业转移，长周期看好中国医药高端制造的崛起产业转移，长周期看好中国医药高端制造的崛起 需求端：需求端：全球老龄化，医药市场稳定增长，仿制药及 API 用量持续增加； 专利悬崖及新兴市场用药升级则推动需求进一步扩张。供给端：供给端：全球药品 质量升级，行业技术壁垒不断提升；核心 API 市场中国和印度环保、医改 等供给侧变革，行业优胜劣汰明显。 CDMO 产业转移黄金期，中国成为全球最具有竞争力的承接方，行业快速产业转移黄金期，中国成为全球最具有竞争力的承接方，行业快速 发展，并催生优质龙头企业。发展，并催生优质龙头企业。