光威复材-“军品”+“民品”双轮驱动未来增长可期-221012（36页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 光威复材光威复材(300699)(300699)国防军工国防军工 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-10-12 Table_Invest 增持增持 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2022/10/12 6 个月目标价（元）-收盘价（元）70.61 12 个月股价区间（元）42.4890.00 总市值（百万元）36,600.69 总股本（百万股）518 A 股（百万股）518 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）20 Table_PicQuo

2、te 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-16%11%10%相对收益-8%25%34%Table_Report 相关报告 建筑材料行业动态：陶企纷纷转产锂电材料，竞争格局有望改善-20220916 建材行业动态点评：政策落地在即，瓷砖胶市场规模有望提升-20220818 Table_Author 证券分析师：濮阳证券分析师：濮阳 执业证书编号：S0550522070002 15316658048 研究助理：陶昕媛研究助理：陶昕媛 执业证书编号：S0550120090037 0755-33975865 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告

3、 “军品”“军品”+“民品”双轮驱动，未来增长可期“民品”双轮驱动，未来增长可期 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 碳纤维行业碳纤维行业领先企业领先企业，军用起步构建全产业链，军用起步构建全产业链。公司形成了从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料、复合材料制品的完整产业链布局，是目前国内碳纤维行业生产品种最全、生产技术最先进、产业链最完整的领先企业之一。公司 2022H1 实现营业收入 13.14 亿元，同比增长 2.42%；实现归母净利润 5.06 亿元，同比增长 16.48%。公司 2021H1业绩实现同比增长，碳纤维（含织物）维持高增速。性能优异的时代新宠，碳纤维成

4、长空间广阔性能优异的时代新宠，碳纤维成长空间广阔。碳纤维性能优异，应用场景广泛。2021 年全球碳纤维市场需求为 11.8 万吨，同比增长 10.4%，2030 年预计将达到 40 万吨。风电叶片是碳纤维需求增量主力，装机容量维持高景气。其中，2021 年全球海上风电新增 21.1GW，同比增长208.03%；海上风电占比为 22.54%，仍有较大进步空间。海上风电发展有望带动碳纤维需求增长。此外，碳纤维在建筑、光伏及氢能领域发展迅猛。公司规模、利润处于领先地位。全产业链构筑护城河，业绩增长未来可期全产业链构筑护城河，业绩增长未来可期。公司产品品类完善，财务及运营状况良好。“军品”+“民品”双

5、轮驱动。公司碳纤维及织物产品以军品业务为主，是公司主要的营收及利润来源。根据 2021 年 12 月 31号公司公告 光威复材：关于签订重大合同的公告，公司与客户 A 签订三个订货合同，合计金额 20.98 亿元，合同履行时间达 2 年半，后续订单稳定。民品方面，公司多管齐下，公司参与 C919 的 PCD 适航认证，并获得预批准。C919 即将量产，公司有望获益。预计公司预计公司 20222024 年归母净利润分别达到年归母净利润分别达到 9.6、12.2、15.5 亿元，亿元，复复合增速合增速 27%，对应估值，对应估值 38、30、24 倍。倍。公司军品业务护城河深，业务量稳定；民品积极

6、开发产品，扩宽下游应用领域。公司品类完善、拥有碳纤维全产业链，研发能力强，优势明显；股权激励彰显发展信心，发展未来可期。风险提示：风险提示：产品价格下降风险产品价格下降风险；业绩预测和估值判断不达预期业绩预测和估值判断不达预期。Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 2,116 2,607 3,127 3,854 4,756(+/-)%23.36%23.25%19.94%23.23%23.42%归属母公司归属母公司净利润净利润 642 758 961 1,218 1,546(+/-)%22.98