金龙鱼-公司深度报告：千亿粮油米面龙头昂首迈向新征途-221012（42页）.pdf

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1、 20222022 年年 1010 月月 1212 日日 千亿粮油米面龙头千亿粮油米面龙头，昂首昂首迈向迈向新征途新征途 金龙鱼金龙鱼（300999.SZ300999.SZ）公司深度报告公司深度报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 分析师：何宇航分析师：何宇航 S1050522090002 基本数据基本数据 20222022-1010-1111 当前股价（元）42.1 总市值（亿元）2282 总股本（百万股）5422 流通股本（百万股）543 52 周价格范围（元）41.55-73.38 日均成交额（百万元）699.51 市场表

2、现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、华鑫证券*公司报告*金龙鱼（300999）：业绩略超预期,下半年望加速改善*20220804*孙山山，何宇航2022-08-05 2、华鑫证券*公司报告*金龙鱼（300999）：疫情持续影响，二季度望边际改善*20220429*孙山山，何宇航2022-04-30 3、华鑫证券*公司报告*金龙鱼（300999）：股权激励落地，利润改善可期*20220401*孙山山，何宇航2022-04-01 千亿粮油米面龙头，业绩稳健增长千亿粮油米面龙头，业绩稳健增长 金龙鱼是国内最大粮油米面加工企业之一，总部上海。营收从 2016 年 133

3、5 亿元增至 2021 年 2262 亿元，归母净利润从2016 年 5 亿元增至 2021 年 41 亿元，5 年 CAGR 为 11%/52%。粮油米面行业消费量大，集中度较高粮油米面行业消费量大，集中度较高 我国食用油消费量从 2013 年 2372 万吨增至 2020 年 2809 万吨，7 年 CAGR 为 2.6%。桶装油均价从 2011 年 15.2 元/升增至 2021 年 17.9 元/升，10 年 CAGR 为 1.7%。小包装食用油 2019 年 CR4 为 66.8%，金龙鱼市占率约 38.4%，长期排第一。我国大米销量从 2008 年 133 百万吨增至 2021 年

4、 156 百万吨，13 年 CAGR 为 1.2%。梗米零售价从 2015 年 2.7 元/斤增至 2021 年 2.9 元/斤，6 年 CAGR 为 0.5%。包装米行业 2019年 CR4 为 44.9%，金龙鱼市占率 18.4%。品牌品牌/产品产品/渠道渠道筑优势，筑优势，布局布局央厨央厨/调味品调味品项目项目 品牌：品牌：品牌矩阵齐全，连续十一年蝉联食用油品牌榜榜首，大米、面粉品牌排行榜上位列第二。产品：产品：2021 年厨房食品/饲料原料及油脂科技营收 1420/825 亿元，占比 63%/36%；销量 2066/2284 万吨，4 年 CAGR 为 8.1%/1.8%；吨价 687

5、3/3612 元/吨，4 年 CAGR 为 3.6%/6.6%。构建水稻循环经济模式，实现产业转型升级。2021 年产能超 7000 万吨。渠道：渠道：2021 年直销/经销占比 70.8%/29.2%，国内占比提升至 97.8%。2022H1 经销商 6033 家。新项目：新项目：公司拟在全国 70 多个现有米面油生产基地建设央厨，杭州/周口央厨已开园；并积极布局调味品行业，形成业绩新增点。盈利预测盈利预测 预测 2022-2024 年 EPS 为 0.86/1.16/1.44 元，当前股价对应PE 分别为 49/36/29 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济波动风险、行业

6、政策变动风险、疫情拖累消费、下游需求波动、原材料价格波动等。预测指标预测指标 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）226,225 248,388 271,204 295,388 增长率（增长率（%）16.1%9.8%9.2%8.9%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）4,132 4,646 6,300 7,823 增长率（增长率（%）-31.1%12.5%35.6%24.2%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.76 0.86 1.16 1.44 ROEROE（%）4.5%5.0%6.6%7.9%资料