福耀玻璃-全球市占率逆市提升高附加值汽玻加速兑现-220922（36页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 福耀玻璃福耀玻璃(600660)(600660)汽车零部件汽车零部件/汽车汽车 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-09-22 Table_Invest 增持增持 上次评级：买入 Table_Market 股票数据 2022/09/22 6 个月目标价（元）收盘价（元）37.69 12 个月股价区间（元）30.4051.75 总市值（百万元）94,549.79 总股本（百万股）2,610 A 股（百万股）2,003 B 股/H 股（百万股）0/607 日均成交量（百万股）1

2、3 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-5%-10%-11%相对收益 1%-1%8%Table_Report 相关报告 福耀玻璃（600660）：2022 年中报点评，Q2表现稳健，高附加值产品发力+产能扩张-20220905 福耀玻璃（600660）：营收稳健增长，高附加值汽玻占比持续提升-20220409 Table_Author 证券分析师：李恒光证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 研究助理：史久杰研究助理：史久杰 执业证书编号：S0550122050034 0

3、21-61001510 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 全球市占率逆市提升，高附加值汽玻加速兑现全球市占率逆市提升，高附加值汽玻加速兑现 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 汽玻行业格局，福耀市占率不断向上逆市增长，国内和美国产能同时扩张，汽玻行业格局，福耀市占率不断向上逆市增长，国内和美国产能同时扩张，充分满足汽玻量价齐升充分满足汽玻量价齐升+市占率提升需求市占率提升需求。纵观 2020-2022 新冠疫情爆发以来的三年，立足国内稳健经营、逆市增长是福耀的主线。受新冠疫情、汽车芯片短缺、逆全球化、地缘政治冲突等因素，近三年全球车市产销整体处于震荡的下行周期。而

4、福耀在震荡的全球车市中，市占率持续提升。2021 年福耀汽玻营收同比增长近 20%，超越旭硝子成为第一。2022 年上半年，福耀汽玻营收 117 亿元，同比增长 13%，福耀美国公司营收 22.3 亿元，同比增长16%。根据我们测算，2022H1福耀玻璃的汽玻出货量市占率将达到33.8%，在中欧美三大车市不同程度下滑的背景下，福耀逆市增长表现优于行业。汽玻市场空间扩容，天幕玻璃、调光玻璃、汽玻市场空间扩容，天幕玻璃、调光玻璃、HUD 显示玻璃等高附加值汽玻显示玻璃等高附加值汽玻增量加速兑现增量加速兑现。根据测算，2020 年天幕玻璃在新能源车中渗透率约 16.4%，2021 年增长至 23.5

5、%，天幕玻璃渗透率快速提升。从玻璃价值增量来看，目前福耀普通天幕玻璃均价在 800-1000 元，集成镀膜隔热、智能调光等功能的天幕单片价值最高已达 5000 元，随着天幕玻璃集成镀膜隔热、变色调光等功能，预期到 2025 年天幕玻璃均价在 1500-2000 元之间，全景天幕带动汽玻量价双增。据测算，福耀 2021 年汽玻 ASP 为 181 元/平米，较 2020 年提升 7 元/平米。而 2022 年 H1，福耀汽玻 ASP 预期同比增长 11.6%，单价达到 200 元/平米左右。铝饰条业务，德国铝饰条业务，德国 SAM 整合接近尾声，国内铝饰条产能布局稳步推进整合接近尾声，国内铝饰条

6、产能布局稳步推进。目前 SAM 已从原 11 个工厂整合到 2 个生产工厂+1 个备用工厂，硬件改造到位，新 ERP 系统上线，虽然当前还处于亏损状态但在逐步向好。国内产能方面，长春工厂两条铝饰条产线已完成建设，预计 2023 年陆续会有产品交付；此外福清第二条铝饰条产线的扩建工作正在进行，苏州工厂计划 2023 年开始建设，预计到 2023 年底或 2024 年初，国内会形成 6条铝饰条生产线的产业布局，成为未来福耀营收的新增长极。盈利预测与评级盈利预测与评级：预计 2022-2024 年公司营收 270/307/355 亿元，归母净利润 41.4/49.8/59.9 亿元，EPS 分别为