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1、 行业行业报告报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基础化工基础化工 证券证券研究报告研究报告 2025 年年 07 月月 30 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 中性(维持评级)上次评级上次评级 中性 作者作者 郭建奇郭建奇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522110002 唐婕唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070001 张峰张峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080008 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 基础化工-行业专题研究:25Q2 持仓配置环比微降，中小盘股持仓比例提升 2025-

2、07-29 2 基础化工-行业研究周报:国家发改委发布固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法，纯碱、有机硅、MDI价格上涨 2025-07-29 3 基础化工-行业专题研究:参考供给侧改革，通过“成本要素”定价“反内卷”2025-07-23 行业走势图行业走势图 政策密集，多维度梳理化工子行业“反内卷”突破口政策密集，多维度梳理化工子行业“反内卷”突破口 整治“内卷式”竞争，供给、需求、政府协同多维度政策实施整治“内卷式”竞争，供给、需求、政府协同多维度政策实施 2025 年 7 月 14 日，发改委转发，由国家信息中心发布的观点性文章综合整治“内卷式”竞争发布，针对“内卷式”竞争成因以及推

3、荐地方政府和企业的几点“反内卷”措施发表观点。针对如何整治“内卷化”竞争的建议，是从企业供给、社会需求、政府协同多维度建言献策。2025 年 7 月 25 日，中国石油和化工杂志官网刊文石化行业反“内卷式”竞争之浅见，在“内卷式”竞争在石化行业表现、石化行业造成“内卷式”竞争的原因、如何“反内卷”以及如何尽快走出“内卷式”竞争发表见解。针对石化行业如何“反内卷”的问题，提出加强行业自律、加大创新差异化、标准先行推动落后产能有序退出三种方式。我们认为，行业“反内卷”不仅仅围绕供给侧，而在供给、需求、政府协同等多维度实现目标。近期多项政策发布或更新，窥探“反内卷”执行方向近期多项政策发布或更新，窥

4、探“反内卷”执行方向 近期国务院、国家发改委、国家工信部、国家应急管理部，以及各地方相关部委在“反内卷”方面的一些政策：价格法修正案明确加强成本监管，重新调整定价机制；发改委能评在新增碳排放评价和煤炭消费管理的同时，上收 50 万吨标煤以上项目审批权限；应急管理部制定老旧装置评估方法，并由工信部发文对多行业进行排摸；山西、江苏等省份时隔一年更新“两高”目录，新增设备要求；国务院印发安全生产行动方案，应急管理部更新第二批淘汰落后危险工艺数设备目录。多维度梳理化工各个子行业现状多维度梳理化工各个子行业现状，寻找寻找化工行业化工行业“反内卷”突破口“反内卷”突破口 针对化工行业，我们就选择哪个方向作

5、为政策切入点能够实现阻力最小化与效果最大化就行探讨。通过对“亏损程度”、“行业集中度”和“老旧产能占比”三大核心维度的交叉分析，认为单一维度并非最优选择，效果最好、阻力最小的突破口在于那些“高集中度”与“深度亏损”两大特征叠加的细分行业。在这类细分行业中的企业自救意愿强，头部企业市场影响力强，行业具备协同基础。我们根据卓创资讯、百川盈孚行业数据，梳理了 127 化工子行业 2024 年为基准的：20 年以上产能占比，行业集中度（CR4，部分行业无 CR4 数据的，采用 CR3 或 CR5），行业平均毛利，并标注了 2023 年版能效水平重点行业，形成四张化工细分行业分析表。我们认为，亏损程度高

6、、行业集中度高、老旧产能占比高、开工率高的细分化工行业，或将会更容易作为化工行业“反内卷”的突破口，以最短的路径实现目标。根据上述化工领域多维度数据筛选，纯碱、氨纶、染料（活性染料、分散染料）、煤化工（DMF、己内酰胺、辛醇、尿素、醋酸酯等）、聚氨酯（TDI、MDI）、钛白粉、有机硅等行业大类，同时满足至少 2 条以上筛选标准，建议高度关注。风险风险提示提示：外部因素影响下，政策执行不达预期；安全、环保事故等对化工行业冲击的风险；反内卷”政策背景下，落后企业面临被淘汰风险。-6%0%6%12%18%24%30%2024-072024-112025-03基础化工沪深300 行业行业报告报告|行业