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万华化学-深度报告之十六：MDI价格有望企稳回升-210701（58页）.pdf

上传人： e**** 编号：43874 2021-07-02 PDF PDF 58页 4.27MB 82张图表

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疫情影响下，万华化学营收逆势增长2020年，巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏、杜邦等国际化工龙头营收分别有不同程度的下滑，净利润同比大幅下滑;国内疫情控制得力，复工复产较早，万华化学营收逆势增长，净利润仅微降0.88%。疫情影响毛利导致海外龙头企业盈利下降2020年，海外化工龙头企业净利润下降主要是由产品价格和销量下滑导致的毛利下降所致，巴斯夫2020年毛利下滑11.46亿欧元，科思创下滑2.55亿欧元，亨斯迈下滑2.82亿欧元。万华化学聚氨酯板块利润率远高于竞争对手聚氨酯行业利润率整体呈现下滑的趋势，但万华化学始终远高于竞争对手。在疫情影响导致行业不景气的情况下，2020年，万华化学聚氨酯系列产品毛利率43.51%，远高于科思创和亨斯迈聚氨酯板块的EBITDA/营业收入率。2020年疫情影响MDI装置密集停车和检修，产量下滑疫情影响下，2020年MDI装置密集不可抗力和停车检修，全球产量下滑。2020年，国内MDI总产量223.2万吨，同比下滑6.88%。2021年一季度国内MDI产量大幅增长2021年，国内MDI产量大幅增长，一季度合计产量74.12万吨，同比增长48.39%。

本文主要分析了万华化学的MDI业务。文章指出，2020年，受疫情影响，全球MDI装置生产检修和不可抗力事件频发，导致供给减少。同时，疫情之下海外冰箱需求拉动了国内冰箱出口，同比增速明显，无醛板需求火爆，汽车、管道保温等领域需求复苏，维持MDI一定强度的需求。2021年，受飓风等因素影响MDI装置相继不可抗力，全球MDI货源紧张，市场价格大幅拉涨。文章预测，未来MDI的盈利有望企稳回升，因为当前MDI的价差已经回到了历史底部区域，而万华化学的竞争对手开始了大批检修，预期后续价格有望企稳回升。需求方面，美国宽松经济政策刺激下，国内冰箱、冰柜、汽车产销量和出口大幅增加，疫苗普及、疫情逐渐控制下，国外对冰箱冰柜和汽车的旺盛需求仍有望维持，而国内汽车、管道保温、无醛板等领域的需求仍有望持续好转。

万华化学如何通过技术创新驱动公司发展？ 2020年MDI价格波动的原因是什么？定制家居行业无醛化对MDI需求有何影响？

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