兴业证券发布中国豪华车市场深度报告。电动化智能化浪潮下，自主品牌正从低价位向高价位市场加速替代——2025年1-5月20万元以下细分市场自主品牌市占率均已超50%，但30万元以上市场自主市占率均在40%以下，提升空间巨大。30-40万元、40-50万元、50万元以上细分市场利润空间分别达1098亿元、845亿元、632亿元，合计超2500亿元。豪华车市场格局正面临历史性重塑机遇。

中国汽车市场正经历从"合资主导"到"自主崛起"的深刻变革，这一变革在不同价格带的落地顺序呈现清晰的"自下而上"特征。2025年1-5月数据表明，20万元以下细分市场中自主品牌已全面占据主导地位——5-10万元达100%、10-15万元达74%、15-20万元达59%。5万元以下和5-10万元市场自主品牌市占率分别达93%和100%，已基本完成国产化替代。

然而在30万元以上价格带，自主品牌市占率仍处于爬坡阶段。30-40万元为40%、40-50万元为27%、50万元以上为31%。从时间序列看，30-40万元市场自主市占率从2020年的7%提升至2025年1-5月的40%，五年提升33个百分点；40-50万元从2%提升至27%；50万元以上从1%提升至31%。高价位市场的自主替代趋势明确，但仍有翻倍以上空间。

豪华车市场的吸引力不仅在于销量规模，更在于远高于普通市场的利润密度。2020-2024年，法拉利毛利率稳定在48%-51%，保时捷在25%-29%，梅赛德斯奔驰在17%-23%。对比来看，大众汽车毛利率仅17%-19%，福特汽车14%-15%。豪华品牌的毛利率优势可达10-30个百分点。

国内车企毛利率也在快速追赶。赛力斯毛利率从2020年的2%跃升至2024年的24%，理想汽车稳定在16%-22%，比亚迪从11%提升至19%。国内头部车企的毛利率已接近海外豪华品牌水平，为其在高端市场持续投入提供了财务基础。

利润空间的量化测算更为直观。参考2024年分价格带销售情况——30-40万元细分市场销量209万辆、40-50万元111万辆、50万元以上45万辆——预计利润空间分别达1098亿元、845亿元、632亿元，合计2575亿元。若一家车企在任一细分市场做到20%份额，可实现利润约220亿元、169亿元和126亿元。豪华车市场"小而美"的利润密度，使其成为自主品牌向上突破的必争之地。

豪华车市场的长期价值还体现在格局稳定性上。2004年至2019年，BBA在中国市场销量持续增长；2020年以来，虽面临电动化智能化浪潮下自主品牌的冲击，BBA整体销量仍维持在200万辆左右。与之对照，20万元以下细分市场的格局变化则剧烈得多——比亚迪、吉利等自主品牌快速替代合资品牌，品牌排名年际变动频繁。

全球维度看，BBA销量同样呈现强稳定性。2004-2014年间整体提升，2008-2009年经济危机期间略有波动后迅速恢复；2014年以来奥迪全球销量稳定在170-180万辆，奔驰和宝马稳定在200万辆以上。豪华车市场格局的稳定性，意味着率先建立品牌认知和用户心智的车企能够享受长期竞争优势和持续利润回报。

当前豪华车市场正处于格局重塑的窗口期。30-50万元细分市场2021-2023年持续扩容，2024年销量达320万辆；50万元以上市场2021-2024年持续扩容，2024年销量达45万辆同比增长39%。市场规模的持续扩大为自主品牌提供了足够的进入空间。

与此同时，消费者对外资品牌溢价的支付意愿正在减弱。麦肯锡调研显示，传统高端品牌车主正以单向流动形式被转化为中国高端新能源汽车品牌的消费者。在电动化智能化时代，产品的评价指标发生变化——国产车在科技感、智能座舱、辅助驾驶等新兴维度中排名领先，外资品牌的溢价优势逐渐消融。这一趋势为自主品牌在30万元以上市场的份额突破提供了底层驱动力。

表：各价格带自主品牌市占率变化（2020 vs 2025年1-5月）

价格带	2020年市占率	2025年1-5月市占率	提升幅度
30-40万元	7%	40%	+33pct
40-50万元	2%	27%	+25pct
50万元以上	1%	31%	+30pct