中国银河证券指出，美以伊冲突爆发以来，中东地区炼油厂持续面临无人机和导弹袭击风险。据彭博新能源财经估计，中东地区约有450万桶/日的炼油产能受到影响，相当于该地区总产能的40%。巴林、科威特和卡塔尔设施受冲击最严重，修复可能需数月时间。全球炼油供给正面临多重冲击叠加的严峻局面。

自美以伊冲突爆发以来，中东地区燃料生产商一直面临无人机和导弹袭击带来的直接运营风险，炼油厂运营与出口受到严重干扰。据彭博新能源财经估计，中东地区约有450万桶/日的产能受到影响，相当于该地区总产能的40%。其中，巴林、科威特和卡塔尔的设施受冲击最严重。中东作为全球重要的炼油和成品油出口基地，其产能的大面积受损正在深刻影响全球成品油供需格局。中东炼油产能的意外损失叠加俄罗斯产能停摆，全球成品油供应正面临罕见的双重冲击。

各地区炼油厂恢复时间表存在显著差异。巴林锡特拉炼油厂基础设施严重受损，可能需数月才能完全修复，对出口构成下行风险。科威特炼油厂损坏可能需数月修复，且无替代出口路线。卡塔尔恢复进程可能受物理损坏制约，修复工作或需数月时间。沙特炼油厂维修可能需数月，部分出口可通过东西管道绕过霍尔木兹海峡，但胡塞武装的干扰增加了风险。伊朗恢复情况取决于制裁豁免、航运通道及停火协议的持久性。以色列恢复正在进行中，但面临较高运营风险。阿联酋预计加工量将快速提升，富查伊拉绕行通道提供支撑。伊拉克和阿曼影响相对较小。

| 国家 | 影响程度 | 恢复展望 |

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| 巴林 | 高 | 锡特拉炼油厂严重受损，可能需数月完全修复 |

| 科威特 | 高 | 损坏可能需数月修复，无替代出口路线 |

| 卡塔尔 | 高 | 物理损坏制约，修复需数月 |

| 沙特 | 中高 | 维修需数月，胡塞武装海上禁令增加风险 |

| 伊朗 | 中 | 取决于制裁豁免及停火协议 |

| 以色列 | 中 | 恢复进行中，但运营风险较高 |

| 阿联酋 | 中 | 预计加工量快速提升，富查伊拉绕行提供支撑 |

| 伊拉克 | 低 | 取决于地区安全形势 |

| 阿曼 | 低 | 直接影响极小 |

来源：Bloomberg、中国银河证券研究院

截至7月17日当周，美国炼油厂产能利用率已处于96%的高位水平，设施长期处于近满负荷运转状态。全球炼油供给的弹性极为有限——美国炼厂已无进一步提升开工率的空间，任何非计划性停产都将进一步收紧全球成品油供应。中东450万桶/日产能受损叠加俄罗斯产能停摆，美国炼厂高位运转难以弥补供给缺口。短期看，全球炼油产能紧张局面将持续支撑成品油裂解价差高位运行。

中东炼油产能受损的影响短期内难以消除。巴林、科威特、卡塔尔等国的炼厂修复可能需要数月时间，伊朗产能恢复取决于政治因素，沙特面临胡塞武装的海上禁令风险。在俄罗斯产能停摆和中东产能受损的双重冲击下，全球炼油供给紧张局面难以快速缓解。美国炼厂96%的高位利用率也意味着全球炼油弹性极低。成品油裂解价差有望维持历史高位，炼油行业景气度持续向好。