2025年政府投资基金退出子基金达182起创历史新高，2026年前4个月已达167起——早期设立的基金正集中进入退出期。但持有时长普遍偏短，2到4年占比最高，10年以上仅5.3%。投中嘉川这份报告从子基金退出、直投退出方式、持有时长分布三个维度，系统分析了政府投资基金面临的退出压力与结构变化。

2015年至2026年4月期间，政府投资基金退出子基金的数量整体呈显著上升趋势。早期退出活动相对平缓且数量较少，2020年出现明显跃升，2025年达182起，2026年前4个月已达167起，按此节奏全年有望大幅超过往年。这一趋势反映出早期设立的政府投资基金正集中进入退出期，退出需求加速释放。前期密集设立的基金（2015-2017年高峰期）正面临存续到期的刚性约束。

从已退出子基金看，政府投资基金的投资时长普遍偏短。大多数退出发生在投资后的2到6年之间，其中2到4年这个区间占比最高。持有超过6年才退出的只占四分之一左右，持有10年以上的更是仅有5.3%。整体持有时长相对较短，与科创企业通常需要的7-10年成长周期不完全匹配，或许反映出一定的资金回笼压力和政策考核压力，也可能与子基金存续期设置偏短有关。

从退出方式看，政府投资基金直投项目的退出渠道呈现阶段性变化。2015年至2021年间，IPO与并购占比交替主导，IPO占比最高达52.0%（2021年）。2022年至2023年，并购占比逐步升至60%以上。2024年起IPO占比骤降至20.7%，2025年进一步降至13.2%，并购成为绝对主力，占比达86.8%。2026年前4个月IPO占比回升至52.9%，并购占比为47.1%，或与同期IPO数量同比上涨12.5%有关。

退出方式的结构性变化与当前退出难点高度相关：IPO通道收窄，倒逼机构更多依赖并购退出，但并购面临估值倒挂、国资交易流程复杂等难题。部分机构尝试与券商、投行合作组建并购基金，或通过收购上市公司并注入资产的方式推动项目退出。国资牵头设立或合作引入S基金成为盘活存量资产的重要方向，S基金通过直接收购底层资产或基金份额等方式为提前退出提供可行路径。隔轮退出及老股转让机制也在探索中。

面对退出压力，部分基金通过延长存续期缓解退出急迫性。2025年管理办法中，48%的政府投资基金明确了存续年限，以15年最为常见，最低为10年；另有10%以注册资本金形式存续。参股子基金以不超过10年为主，不超过8年与不超过15年次之。在滚动投资机制方面，明确允许滚动使用的占比57%，多数地方注重财政资金的循环放大效应，早期基金也在探索滚动运作机制。

调研显示，部分机构积极发展S基金盘活存量资产，N省政府投资基金受托管理机构与社会资本合作设立S基金，通过直接收购底层资产或基金份额等方式实现提前退出。X市政府投资基金受托管理机构协助本地上市公司开展产业并购，将前期孵化或投资的合适项目注入上市公司，实现项目退出。这些探索为破解退出难题提供了可借鉴的实践路径。