国盛证券在年度策略中提出，2025年银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有Alpha；同时经济修复需要一定时间且降息仍有空间，红利策略或仍有持续性。顺周期策略下，邮储银行、招商银行、平安银行、宁波银行、常熟银行值得关注。红利策略下，招商银行、上海银行、北京银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行值得关注。银行板块整体PB约0.54倍，股息率约4.66%，兼具低估值和高股息双重属性。

在利率下行周期中，银行板块的高股息特征使其具备类债券的配置价值。截至2月21日，申万银行指数PB约0.54倍，股息率约4.66%。个股层面，平安银行股息率6.19%为板块最高，交通银行5.05%、兴业银行5.04%、招商银行4.82%、邮储银行4.89%。在10年期国债收益率降至1.69%的背景下，银行板块4%+的股息率具有显著的相对收益优势。国盛证券认为，红利策略的持续性取决于两个因素：一是银行利润和分红的稳定性——2024年银行净利润虽有波动但整体稳健，大行分红比例维持在30%左右；二是市场无风险利率的下行趋势——若10年期国债收益率持续在2%以下运行，高股息银行股的相对价值将进一步提升。

国盛证券2025年度策略明确提出“顺周期有Alpha，红利或有持续性”的判断。顺周期主线下，建议关注邮储银行、招商银行、平安银行、宁波银行、常熟银行。这些标的的共同特征是：资产端对经济复苏的弹性更大，零售贷款占比较高、息差压力相对可控、不良生成速度有望随经济改善而放缓。具体来看，招商银行24Q1-Q3利润增速1.22%，拨备覆盖率412%为股份行最高；宁波银行利润增速9.05%，城商行中领先；常熟银行利润增速18.17%，农商行中增速最高，且息差1.73%为农商行中最高。若2025年宏观经济复苏超预期，这些标的的业绩弹性将更为突出。

红利策略下，建议关注招商银行、上海银行、北京银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行。筛选逻辑包括：股息率高于板块平均（4%+）、分红比例稳定（25%-35%）、利润增长稳健。招商银行股息率4.82%且分红比例34%，是红利策略的优选标的。上海银行股息率5.31%，市净率0.60倍，估值处于低位。江苏银行股息率5.68%，24Q1-Q3利润增速10.76%，在保持高分红的同时兼具成长性。渝农商行和沪农商行股息率均超5%，受益于成渝经济圈和长三角区域经济活力。在利率下行环境中，高股息银行股具有“类债券+看涨期权”的双重属性——既有稳定的股息回报，又有经济复苏带来的估值修复弹性。

在市场充分消化可转债强赎的交易事件后，南京银行值得关注。南银转债正股价格10.22元，距强制转股价10.69元仅一步之遥（已达强赎价1天）。若转债触发强赎将加速转股，补充核心一级资本。南京银行24Q1-Q3利润增速9.05%，拨备覆盖率335%，资产质量在城商行中领先。市净率0.82倍，在优质城商行中估值偏低。可转债强赎完成后，正股面临的潜在抛压将逐步消化，估值修复空间有望打开。建议关注转债转股进度及正股价格在强赎价附近的走势。

表：银行板块部分高股息标的估值与分红情况

股票名称	PB	股息率	分红比例	24Q1-Q3利润增速
平安银行	0.56	6.19%	30%	0.24%
交通银行	0.60	5.05%	30%	-0.69%
兴业银行	0.61	5.04%	28%	0.12%
邮储银行	0.68	4.89%	30%	0.22%
招商银行	1.13	4.82%	34%	1.22%
江苏银行	0.80	5.68%	30%	10.76%
上海银行	0.60	5.31%	31%	1.40%
南京银行	0.82	5.71%	32%	9.05%