印尼MHP(氢氧化镍钴)产能正以前所未有的速度扩张，2024年产量达32.3万镍金属吨，同比增长82%【13†L16-L17】。HPAL工艺处理低品位红土镍矿的同时回收伴生钴，镍钴比例8:1至10:1，使印尼2024年钴产量达2.8万吨，占全球10%【13†L19-L21】【2†L21】。国信证券全面梳理印尼HPAL产能布局、工艺成本优势及规划项目进展，评估印尼成为全球钴供应"第二极"的潜力。

印尼是全球镍资源储量最丰富、镍矿产量最大的国家【13†L11】。HPAL(高压酸浸)工艺可处理印尼低品位红土镍矿，并回收其中的有价元素钴，主要产出氢氧化镍钴(MHP)【13†L11-L12】。据Mysteel数据，2023年印尼MHP(含硫酸镍)产量约17.8万金属吨，2024年增至32.3万金属吨，同比增长约82%【13†L16-L17】。HPAL工艺能耗低、碳排放少，较其他工艺路线具有显著的成本优势【13†L12】。

Cobalt Institute数据显示，印尼HPAL工艺所产MHP中镍和钴的比例通常在8:1至10:1之间【13†L17-L19】。按此比例推算，2024年印尼MHP产量对应的伴生钴金属量约3.2-4.0万吨，USGS统计的印尼钴产量约2.8万吨【13†L19-L21】。随着MHP产能继续扩张，伴生钴产量将持续提升。HPAL工艺经过多年发展技术日趋成熟，中国企业和设计院已具备丰富的工艺设计经验和项目运营经验【13†L13】。

印尼目前主要运营的MHP产能包括：华友钴业主导开发的华越(6万金吨镍/年)和华飞(12万金吨镍/年)项目，总计18万金吨镍/年；格林美控股产能11万金吨镍/年，参股产能4万金吨镍/年；宁波力勤主导开发的OB1项目，总计12万金吨镍/年【13†L14-L17】。2024年，青美邦二期、PT Meiming、格林美科、PT ESG等多个项目陆续投产【13†L24-L26】。

印尼MHP规划项目众多。华山项目(12万镍吨/年)待定；Pomalaa湿法项目(12万镍吨/年)预计2026Q1投产；Sorowako湿法项目(6万镍吨/年)预计2026Q4投产【13†L24-L25】。浦项钢铁和力勤合作项目(12万镍吨/年)一期6万吨计划2025年投产【13†L28】。印尼晨曦镍钴湿法项目(6万镍吨/年)预计2025年投产【13†L28】。埃赫曼和巴斯夫合作的Weda Bay项目(6.7万镍吨/年，钴0.7万吨/年)已于2024年终止【13†L31】。展望未来，印尼或将成为钴产量增长最快的国家，重塑全球钴行业格局【13†L21】。

表：印尼主要HPAL产能布局及进展情况

项目	地区	镍产能(万金属吨)	钴产能(万金属吨)	投产状态
华越	Morowali	6	0.78	2021年底投产
华飞	Weda Bay	12	1.50	2023年中投产
华山	Weda Bay	12	1.50	待定
Pomalaa湿法	Sulawesi	12	NA	预计2026Q1投产
Sorowako湿法	Sulawesi	6	NA	预计2026Q4投产
力勤OB1	OB1	12	1.425	三期2024年7月投产
浦项-力勤合作	Sulawesi	12	NA	一期6万吨计划2025年投产