印度化工业正在迅猛发展。国盛证券研报指出，2022年印度化工品销售额已达1150亿欧元（我国约2.39万亿欧元），跻身全球前七、亚洲前四。然而2020年印度化工全球销售额占比仅3%，严重低于其人口占比，2023年人均化工消费水平仅有我国的8%。参考我国2010-2020年化工全球占比从26%跃升至45%的经验，印度有潜力成为孕育化工巨头的又一沃土。印度化工头部企业的TSR回报已居全球前列，成长潜力巨大。

化工业在印度经济发展中发挥着至关重要的作用。CPC（化学品和石化产品）占印度GDP比重保持在1.3-1.4%左右，增加值占制造业增加值比重保持在8%以上，化工业发展与经济发展同频共振。2022年印度化工品销售额达到1150亿欧元，跻身全球前七、亚洲前四。

从全球占比看，2020年印度化工销售额仅占全球3%，严重低于其人口占全球17.8%的比重。据IBEF，2024年印度在全球化学品出口国中位列第14位、进口国第8位，同时成为全球第六大化学品生产国。FICCI预测2030年全球份额有望再翻一倍。2023年印度人均化学品消费量约仅有我国的8%，内需增长潜力充沛。

印度化工“起了大早，赶了晚集”。印度石化巨头BPCL前身1928年已成立，早于我国“三桶油”五十余年。印度化工业发展分三阶段：殖民时期（1940s以前），英国殖民者带来合成肥料、合成染料等新产业火种，但也通过工业品倾销压制了本土工业；民族独立时期（1940s-1990s），本土汽车、建筑等下游提出配套诉求，轮胎、涂料企业崛起，但“内向经济”发展迟缓；经济自由化时期（1991年至今），1991年改革放开监管，2014年莫迪推出“Make in India”等政策，海外巨头加码投资，化工业重回快车道。

从化工企业数量看，美国有10.3万家，我国规上企业3.05万家，印度约1.5万家。从巨头体量看，印度炼化龙头IOCL营收约仅有中国石化的22%，煤炭龙头CIL约中国神华的34%。农化、轮胎、涂料等子行业印度代表企业收入体量均与我国对标公司尚存差距。但印度头部化工企业TSR回报居全球前列，FY2023印度化工产值2543亿美元，预期FY2030增至3830亿美元，2040年对CPC需求还将成长至1万亿美元。

2010-2020年，我国化工企业实现了全球销售额占比从26%到45%的跃升，扬农化工、万华化学、华鲁恒升在该时期分别实现25%/21%/22%的归母净利润复合增速。印度目前化工全球占比不足3%，头部化工企业TSR回报居全球前列，且规模体量有较大成长空间。麦肯锡预测印度国内化学品消费将从2021年的1700-1800亿美元增至2040年的8500-10000亿美元，占全球化学品市场10-12%，期间全球化工消费增量20%以上将由印度贡献。

表：印度化工行业关键数据概览

指标	数值	对比/备注
2022年化工品销售额	1150亿欧元	全球第七、亚洲前四
全球销售额占比	3%（2020年）	FICCI预测2030年翻倍
人均化工消费	中国的8%	增长潜力充沛
CPC占GDP比重	1.3-1.4%	占制造业增加值8%+
CPC产值	2543亿美元（FY2023）	预期FY2030达3830亿