国元证券两会专题报告指出，2025年政府工作报告首次明确安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，较2024年政策力度显著加码。2024年汽车以旧换新超过680万辆，带动汽车销售额达9200亿元，其中超60%消费者选择新能源汽车。汽车产业占GDP比重已接近10%，首次超过房地产成为第一经济支柱，消费提振政策对整体经济乘数效应显著。

2025年政府工作报告在"大力提振消费"章节明确提出"安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新"，这是该政策工具首次写入政府工作报告。《关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年计划草案的报告》进一步细化，安排超长期特别国债5000亿元支持"两新"工作，其中3000亿元用于消费品以旧换新、2000亿元用于设备更新（比上年增加500亿元），并明确扩大汽车报废更新支持范围。

相较于2024年4月七部委印发的《汽车以旧换新补贴实施细则》及7月加力政策，2025年政策在补贴范围、补贴金额和实施时间三个维度全面升级。报废更新补贴范围新增2012年6月30日前注册的国四汽油车，置换补贴标准首次明确——转让老车购买新能源车补贴不超过1.5万元、购买油车补贴1.3万元，新能源和油车补贴金额差距缩小，有助于全面拉动乘用车需求。

2024年以旧换新政策成效显著。全年汽车以旧换新超过680万辆，带动汽车销售额达9200亿元，有力拉动消费增长。新能源乘用车表现尤为突出，国内市场渗透率从6月起连续7个月超50%，年渗透率达47.6%，以旧换新活动中超60%消费者选择新能源汽车，推动行业向绿色化、智能化大步迈进。

自主品牌充分受益于"以旧换新"政策，2024年自主品牌在乘用车市场年度零售份额突破60%，较上年增长9个百分点，显示出强大的市场竞争力和用户认可度。从产业链角度看，汽车产业每1个单位的产出可带动国民经济各环节增加10个单位的产出（乘数效应1:10），尤其是新能源汽车产业融合带动能力更强，钢铁、冶金、石化、机械、电子等众多相关产业均受益。

根据中汽联数据，2023年中国汽车总产值已达11万亿元人民币，占全国GDP比重接近10%，首次超过房地产成为中国第一经济支柱产业。汽车消费占限额以上企业商品零售总额比重持续高位运行，销量变化对产业链整体盈利影响显著。

历史数据表明，SW汽车指数与乘用车销量增速高度正相关。在官方持续发放促消费政策与发展新质生产力背景下，汽车行业二级市场表现仍然高度可期。国元证券研报认为，销量提振对产业链业绩支持效果明显，在新能源领域具备较强竞争力的整车厂商在政策力度持续加大背景下有望迎来销量持续高增。

地方政府层面，2025年各地政府工作报告普遍将"加力扩围实施两新政策"列为重点工作。北京提出加力扩围实施"两新"政策促进新能源车消费；广东稳定和扩大汽车等消费；浙江持续推进汽车以旧换新；安徽扩围实施消费品以旧换新带动新能源汽车等大宗商品消费；湖北大力实施提振消费专项行动稳住汽车消费；四川加力扩围实施"两新"政策促进汽车等大宗消费。

充放电网络建设同步推进。北京规划建成电动汽车超充站1000座，广东新建新能源汽车公共充电桩超1.17万个，浙江新建2万个以上（含农村1万个）。"便捷超充之城""车路云一体化"等基础设施建设为新能源汽车消费提供配套支撑，形成"政策补贴+基建完善"的双轮驱动格局。

2024年与2025年汽车以旧换新政策对比

维度	2024年政策	2025年政策
补贴资金来源	一般财政+超长期特别国债	3000亿元超长期特别国债（首次明确）
报废更新范围	国三及以下燃油车	新增2012年6月30日前注册的国四汽油车
置换补贴	各地标准不一	全国统一：新能源1.5万元、燃油1.3万元
实施时间	2024年4月-12月	2025年全年
设备更新资金	1500亿元	2000亿元（+500亿）

国元证券研报建议重点关注在新能源领域具备较强竞争力的整车厂商，包括比亚迪、吉利、奇瑞等头部自主车企以及华为、小米、理想等新势力及上述车企配套产业链。东风长安并购重组拉开新能源时代央国企整合大幕，建议关注正在推进改革的上汽集团、自主品牌力和产品力长期处于第一梯队的长安汽车、以及与华为开展深度合作的广汽集团。

汽车产业链方面，由于乘数效应显著，整车销量增长将直接拉动上游零部件、动力电池、智能驾驶系统等环节需求，建议关注各细分领域具备技术壁垒和规模优势的头部供应商。