财信证券最新发布的新能源电池行业深度报告给出了明确的投资建议——沿着“主产业链盈利修复”和“新技术产业化加速”两条主线布局。主产业链方面，资本开支增速降至-17.60%、毛利率回升至20.00%，各环节龙头企业将率先摆脱供给过剩影响。新技术方面，固态电池产业化加速，预计2030年全球出货614.1GWh、市场规模超2500亿元，硫化物固态电解质、固态电池前段设备、硅基负极、高镍正极等核心增量环节将率先受益。财信证券维持行业“领先大市”评级。

新能源电池主产业链的投资逻辑根植于供需关系的改善。从供给侧看，2024Q1-Q3板块资本开支增速已降至-17.60%，较2021年的144.02%和2022年的56.35%显著收缩。资本开支是产能的先行指标，当前资本开支的收缩意味着2025-2026年的新增产能将大幅减少。从需求侧看，2024年电池产量同比增长37.7%，新能源汽车渗透率突破40%，储能装机增长147.5%，需求端的增长动能依然强劲。供给收缩与需求增长的双向作用下，行业供需关系正在从“全面过剩”向“结构性平衡”演变。各环节产能利用率已出现同比提升——磷酸铁锂产能利用率同比提升8.63个百分点，电解液同比提升8.33个百分点。产品价格已探底，正极、负极、电解液价格在2025年有望维持相对稳定。财信证券认为，供需再平衡的进程将在2025年进入实质性阶段，具备规模优势和成本优势的龙头企业盈利修复的确定性强、弹性大。

财信证券在主产业链中推荐关注各细分环节的龙头企业，这些企业在供给过剩期间通过成本控制、客户粘性和技术优势维持了领先地位，将在盈利修复周期中率先受益。宁德时代作为全球动力电池龙头，2024年前三季度市场份额持续领先，2024年预测EPS 11.85元、PE 22.45倍，2025年预测EPS 14.89元、PE 17.86倍。公司在材料体系、制造工艺和客户结构方面全方位领先，在行业供需改善中的盈利弹性最大。中科电气是负极材料环节的优质标的，2024年预测EPS 0.49元、PE 30.51倍，2025年预测EPS 0.79元、PE 18.92倍。公司负极材料产能利用率和客户拓展进展良好，快充负极产品放量有望推动盈利超预期。天赐材料是电解液环节龙头，2024年预测EPS 0.27元、PE 73.04倍，2025年预测EPS 0.68元、PE 29.00倍。公司六氟磷酸锂自供比例高，在电解液价格探底后盈利弹性突出。科达利是电池结构件龙头，2024年预测EPS 5.20元、PE 18.78倍，2025年预测EPS 6.26元、PE 15.60倍。结构件环节受原材料价格波动影响较小，公司份额持续提升，盈利稳定性在电池板块中表现突出。

表：新能源电池主产业链重点推荐标的盈利预测

公司	核心业务	2024E EPS（元）	2024E PE（倍）	2025E EPS（元）	2025E PE（倍）
宁德时代	动力电池	11.85	22.45	14.89	17.86
中科电气	负极材料	0.49	30.51	0.79	18.92
天赐材料	电解液	0.27	73.04	0.68	29.00
科达利	结构件	5.20	18.78	6.26	15.60

新技术方向中，财信证券建议重点关注固态电池、复合集流体和大圆柱电池三条细分赛道。固态电池是其中最具战略意义和市场空间的方向。据EVtank预测，2030年全球固态电池出货量将达614.1GWh，市场规模超2500亿元。固态电池在新能源汽车、航空飞行器、消费电子等领域均拥有广阔的应用潜力，产业正处于从0到1的加速发展期。从投资节奏来看，2025年是固态电池产业化的关键节点——半固态电池已率先装车，全固态电池有望2027年上车。产业链的核心增量环节包括：硫化物固态电解质（被视为最有力的技术路线竞争者，但面临成本和空气稳定性挑战）、固态电池前段设备（材料体系和工艺路线变化带来设备更新需求）、硅基负极（提升能量密度的关键，与锂金属负极形成接力）、高镍正极（高能量密度体系中不可或缺）。复合集流体方面，2025年有望批量生产，英联股份已获得韩国客户批量订单，计划2025年供应200万m²复合铝箔和100万m²复合铜箔，更多制造商有望跟进。大圆柱电池方面，特斯拉已宣布第1亿颗4680电池下线，宝马披露宁德时代2026年起供应圆柱电池，国内外厂商加速布局。

财信证券研报同时提示了新能源电池行业投资面临的主要风险。新能源汽车销量不及预期风险方面，若终端消费疲弱导致新能源汽车销量增速低于预期，动力电池需求将受到直接拖累。储能装机量不及预期风险方面，储能项目受政策、电价、并网条件等多重因素影响，装机节奏存在不确定性。新技术开发和产业化不及预期风险方面，固态电池等新技术从实验室到大规模量产仍面临材料、工艺、成本等多重挑战，产业化进度可能低于预期。技术路线出现重大变化风险方面，固态电池若出现不同技术路线（硫化物vs氧化物vs聚合物）的格局变化，相关企业的竞争地位将发生改变。行业竞争加剧风险方面，各环节产能仍然充裕，若需求增速不及预期，价格战可能再度加剧。财信证券建议投资者在布局新能源电池板块时优选各环节龙头企业以规避竞争风险，同时密切跟踪固态电池、复合集流体等新技术的产业化进展，在行业趋势明确但节奏存在不确定性的背景下，把握龙头盈利修复和新技术主题催化两条主线的投资机会。