小核酸药物领域正在经历全球BD交易热潮。银河证券小核酸药物深度报告显示，全球小核酸领域交易金额及交易数量整体呈上升趋势，2025年交易金额达322.10亿美元、交易数量46起。诺华引领收并购热潮：120亿美元收购Avidity Biosciences布局AOC、超50亿美元牵手舶望制药、22亿美元买下Arrowhead临床前siRNA、17亿美元收购Regulus Therapeutics。中国小核酸企业成为BD交易的重要参与方：瑞博生物与Madrigal达成44亿美元MASH siRNA合作，圣因生物与基因泰克17亿美元，舶望制药与诺华累计超95亿美元。国内小核酸领域首单大型并购也已落地——中国生物制药12亿元全资收购赫吉亚生物。小核酸正从“技术平台交易”走向“重磅资产竞逐”。

全球小核酸领域BD交易热度持续攀升。2025年交易金额达322.10亿美元，交易数量46起，创历史新高。从转让方看，Ionis Pharmaceuticals以58项交易总量占据绝对领先地位（覆盖ASO全领域授权合作），Alnylam Pharmaceuticals以20项交易量位列第二，Arrowhead Pharmaceuticals以11项交易量排名第三。

MNC竞相追逐小核酸资产。诺华在2025年引领小核酸领域收并购及BD热潮：120亿美元收购RNA疗法公司Avidity Biosciences（布局AOC抗体偶联平台），超50亿美元再次牵手舶望制药加码心血管RNAi疗法，22亿美元买下Arrowhead一款临床前siRNA疗法（α-突触核蛋白靶向分子，用于神经退行性疾病），17亿美元收购肾脏疾病miRNA药物研发公司Regulus Therapeutics。诺华一年内在小核酸领域投入超200亿美元，充分验证了MNC对小核酸技术平台和管线的战略重视。

GSK同样积极布局：以7.45亿美元引进Empirico治疗COPD的siRNA新药EMP-012，与CAMP4合作开发神经退行性疾病和肾脏疾病的多靶点ASO候选药物。赛诺菲以超4亿美元与Alloy合作开发CNS ASO药物，以近4亿美元引进维亚生物APOC3 siRNA（Plozasiran）大中华区权益。

中国小核酸企业成为全球BD交易的重要参与者。瑞博生物（2026年2月港股上市）与Madrigal达成44亿美元MASH siRNA合作（首付6000万美元），授予多款MASH领域单靶点及双靶点临床前siRNA资产的全球独家权益。此前瑞博已与勃林格殷格翰达成超20亿美元MASH合作、与齐鲁制药达成超7亿元PCSK9 siRNA大中华区授权。

圣因生物2026年2月与罗氏旗下基因泰克达成17亿美元合作（首付2亿美元），授权一款RNAi疗法的全球独家开发和商业化权利，基于其专有的LEAD递送平台。

舶望制药2024年1月与诺华达成首笔合作（41.65亿美元），2025年9月深化战略合作（新增52亿美元）——两次合作交易总额合计超95亿美元，成为中国siRNA领域国际化合作的标杆案例。BW-00163（高血压siRNA）已推进到II期临床，BW-00112（ANGPTL3）处于II期。

国内小核酸领域首单大型并购：2026年1月港股龙头中国生物制药宣布以12亿元全资收购拥有“一年一针”降脂技术的赫吉亚生物，打响了国内小核酸领域大型并购的第一枪。赫吉亚生物拥有全球领先的长效小核酸递送平台，管线覆盖心血管、减重代谢等多个领域。

小核酸BD交易的爆发反映了产业成熟度的跃升。从交易阶段看，临床前和早期临床阶段的小核酸资产（靶点已验证、递送系统有差异化）获得MNC的青睐，首付款和里程碑付款规模持续扩大。

交易结构的升级同样显著：早期交易以技术平台授权为主（如Alnylam向其他企业授权GalNAc平台），近年交易已转向具体管线的全球权益授权和全资收购。诺华120亿美元收购Avidity是对AOC技术平台临床价值的战略重估，中国生物制药12亿元收购赫吉亚标志着国内小核酸领域从“管线授权”走向“资产并购”。

BD交易的密集发生为小核酸行业提供了三条清晰的投资主线：具备自主递送平台的企业（瑞博RiboGalSTAR、圣因LEAD、舶望RADS）有望持续对外授权；已进入II/III期临床的管线资产（如Alveltamig、BW-00163、RBD4059）是BD交易的潜在标的；掌握肝外递送技术（AOC、POC、外泌体）的企业将获得更高的估值溢价。

小核酸BD交易的持续升温为中国创新药企提供了明确的估值锚点和退出路径。建议关注具备BD出海潜力的小核酸企业：瑞博生物（港股上市，已与Madrigal、BI、齐鲁等达成多次BD合作，交易经验丰富）、舶望制药（与诺华两次合作超95亿美元，临床管线快速推进）、圣因生物（与基因泰克17亿美元合作，LEAD平台全球认可）、前沿生物（与GSK达成10亿美元授权，FB7013 IgA肾病）、悦康药业（11项小核酸管线，CT102国内首个ASO抗肝癌）。小核酸BD出海趋势将持续强化，拥有差异化靶点和递送技术的管线资产将获得全球MNC的持续关注。