东吴证券最新报告给出了消费板块的2025年投资展望。白酒板块，预计2025年受益流动性改善叠加顺周期刺激加码，短期主要跟随宏观和指数，“节奏优于个股”，建议低位适度布局。大众品方面，头部品种重点持续推荐东鹏饮料、安井食品、伊利股份；零食仍是2025年成长领先的板块；饮料推荐强回购品种及第二曲线标的。东吴证券建议从四维度边际变化选股，把握消费板块结构性机会。

2025年白酒板块的投资策略核心在于“节奏优于个股”。当前白酒基本面仍在探底过程中，24Q4动销疲弱，春节前大众消费偏淡，商务及企业礼赠需求持续走弱。但预计2025年白酒板块将受益于流动性改善叠加顺周期刺激加码。在24Q3-Q4基本面加速探底情况下，短期主要跟随宏观和指数。投资节奏上，建议在节奏总体把握下低位适度布局。个股选择上，推荐产品组合均衡发力、业绩增长能见度高、库存风险较早出清的贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘；关注销售规模及估值修复空间较大的泸州老窖、珍酒李渡。茅台作为行业定海神针，品牌护城河深厚；汾酒清香型品类优势延续，全国化进程稳步推进；迎驾贡酒和今世缘作为区域龙头，在各自核心市场具备较强竞争壁垒。

大众品板块的投资机会沿三条主线展开。第一条是零食成长主线——零食仍是2025年成长领先的板块，受益于品类创新、渠道扩张和消费升级，弹性重点推荐三只松鼠、万辰集团，稳健推荐盐津铺子，关注西麦食品、甘源食品。第二条是餐饮供应链顺周期主线——在提振内需大背景下，推荐餐供及调味品顺周期板块重点个股宝立食品、立高食品、天味食品、颐海国际、千味央厨。餐饮供应链企业将受益于餐饮行业复苏和集中度提升。第三条是饮料与乳业主线——饮料推荐强回购品种承德露露，以及第二曲线具有想象空间的百润股份；乳业推荐蒙牛乳业，关注新乳业，弹性推荐布局妙可蓝多。

东吴证券提出从四个维度的边际变化进行选股。维度一：基本面边际改善——关注库存去化、动销改善、产品结构升级等信号。维度二：估值边际修复——关注估值处于历史低位、具备估值修复空间的个股。维度三：资金面边际变化——关注基金持仓触底回升、北向资金持续流入的个股。维度四：政策边际催化——关注受益于提振内需政策、消费补贴、以旧换新等政策红利的标的。四维度框架下，白酒板块中贵州茅台、五粮液兼具维度二（估值低位）和维度三（基金持仓仍处高位）的特征；大众品中东鹏饮料、安井食品兼具维度一（基本面稳健）和维度四（顺周期政策受益）的特征。

消费板块2025年面临的核心风险包括：白酒基本面探底时间超预期，若春节动销持续疲弱，白酒持仓可能继续下探；大众品竞争加剧，若行业价格战升级，可能影响龙头企业的盈利修复节奏；宏观经济复苏不及预期，居民消费意愿和消费能力恢复缓慢，将制约消费板块的整体表现。节奏判断上，东吴证券认为白酒板块在2025年Q1-Q2仍处于基本面探底和持仓调整期，Q3起随基数效应显现和顺周期政策效果释放，有望迎来估值修复窗口。大众品板块全年有望保持稳健增长，零食和饮料等高成长赛道超额收益可期。

表：东吴证券消费板块2025年重点推荐标的

板块	推荐标的	核心逻辑
白酒	贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘	业绩能见度高、库存风险较早出清
白酒弹性	泸州老窖、珍酒李渡	销售规模及估值修复空间较大
大众品头部	东鹏饮料、安井食品、伊利股份	基本面稳健、成长确定性强
零食	三只松鼠、万辰集团、盐津铺子	2025年成长领先板块
餐饮供应链	宝立食品、立高食品、天味食品、颐海国际、千味央厨	顺周期弹性
饮料	承德露露、百润股份	强回购、第二曲线想象空间