【东吴证券】24Q4基金食品饮料持仓分析：白酒持仓继续回落，食品类配置提升-250123（12页）.pdf

1、证券研究报告行业深度报告食品饮料 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/12 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 食品饮料行业深度报告 24Q4 基金食品饮料持仓分析：基金食品饮料持仓分析：白酒白酒持仓持仓继续继续回落回落，食品类配置提升食品类配置提升 2025 年年 01 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 研究助理研究助理 于思淼于思淼 执业证书：S0600123070030 行业走势行业走势 相关研究相关研究 白酒春节前瞻：降速筑底，破而后立 2025-01-20 微信小店迎来爆发点，“送礼物”功能催化零食

2、2025-01-05 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 24Q4 主动权益基金食品饮料持仓主动权益基金食品饮料持仓仍在回落仍在回落。23Q4-24Q4 主动权益类基金食品饮料重仓持股比例分别为 12.28%、12.26%、8.64%、8.14%、7.43%，24Q4 环比下降 0.7pct，超配比例环比下降 0.14pct，持仓持续回落主因白酒减配：1）需求不振，Q4 动销仍旧疲弱，白酒基本面在探底过程中。2）业绩层面，市场对白酒全年业绩预期下修，春节旺季前大众消费偏淡，商务及企业礼赠需求则持续走弱，使得基金持仓持续松动。3）Q4市场风格更偏科技和红

3、利，电子和银行板块加仓明显。白酒减配白酒减配明显明显，大众品整体仓位环比回升大众品整体仓位环比回升。24Q4 白酒持仓比例环比-1.24pct 至 5.73%，23Q4-24Q4 季末白酒主动基金持仓比例分别为10.46%、10.58%、7.53%、6.97%、5.73%；饮料乳品、休闲食品、调味发酵品、预调酒持仓环比上升，食品加工持仓环比下降，其中饮料乳品、啤酒、休闲食品主动基金持仓比例分别环比+0.27pct、0.13pct、0.10pct。主要消费基金主要消费基金白酒白酒持仓持仓环比环比下降下降明显明显，其余主动基金，其余主动基金继续继续低配。低配。我们将主动权益基金区分为主要消费基金（

4、持仓白酒规模 10 亿元以上的主动权益基金）及其余主动基金，分别统计仓位变化：1）主要消费基金 24Q4食品饮料板块持仓比重环比-3.68pct 至 36.80%，其中白酒持仓环比-4.56pct.；2）其余主动基金 24Q4 食品饮料板块持仓环比-0.28pct 至4.06%，持续低配。其中白酒持仓环比-0.77pct 至 2.51%，继续处于低配水平，啤酒、饮料乳品、休闲食品、预调酒相对超配。白酒重仓标的仓位白酒重仓标的仓位普遍回落普遍回落，五粮液，五粮液重仓排名上升重仓排名上升。截至 24Q4 末主动基金重仓持股市值前 20 名中，食品饮料占据 2 席，分别是贵州茅台、五粮液，环比减少

5、2 家。其中，贵州茅台于重仓股排名下降 2 名至第 4，五粮液持仓比重环比提升，排名上升 1 名至第 6，泸州老窖、山西汾酒掉出前 20 大，24Q4 季末贵州茅台的主动基金重仓比例为 2.22%，环比-0.35pct；五粮液 24Q4 末主动基金持仓比例为 1.36%，环比-0.15pct.。非白酒非白酒获青睐获青睐，啤酒，啤酒，乳制品、乳制品、酵母酵母、能量饮料和零食等获加仓、能量饮料和零食等获加仓。24Q4主动基金重仓持股数量环比增幅最大的前 5 只个股为：安琪酵母、燕京啤酒、青岛啤酒、东鹏饮料、伊利股份。白酒板块，白酒板块，主动基金重仓持股数量普遍环比回落，高端酒贵州茅台、五粮液、泸州

6、老窖持股数量分别环比-12.1%、-7.2%、-15.2%，次高端酒企山西汾酒持股数量环比-14.8%，地产酒回落幅度更大。啤酒板块，啤酒板块，青岛啤酒、燕京啤酒 24Q4 持股数量环比分别+93.9%、+110%，重庆啤酒、华润啤酒持股数量分别环比-64.3%、-37.2%。饮料板块饮料板块，东鹏饮料持股数量环比+88.8%。食品板块，加仓靠前个股主要包括盐津铺子、安琪酵母、立高食品等。投资建议：投资建议：白酒维持“节奏优于个股”判断，建议低位适度布局，大众品个股突出，四维度边际变化选股。白酒：推荐产品组合均衡发力、业绩增长能见度高、库存风险较早出清的贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘，关