稳定币正从加密货币市场的“计价工具”演变为连接Web3.0与传统金融的基础设施。截至2025年5月，稳定币发行总规模突破2400亿美元，USDT以1490亿美元（62%份额）稳居第一，USDC超610亿美元（25%份额）。Tether公司2024年实现超130亿美元利润，员工仅约150人，盈利能力惊人。稳定币已成为加密货币交易、DeFi借贷、RWA资产代币化的核心基础设施。国盛证券认为，稳定币市场规模持续扩张反映了数字资产的底层刚需，随着传统金融机构加速入局，稳定币应用有望从链上交易延伸至跨境支付、资产生息等传统金融领域。

截至2025年5月3日，稳定币发行总规模超过2400亿美元，较2020年的约100亿美元增长超20倍。USDT规模超过1490亿美元（占比61.69%），USDC超过610亿美元（占比25.37%），两者合计占稳定币市场总规模的87%以上，呈现高度集中的双寡头格局。

稳定币规模增长的驱动因素包括：加密货币市场牛市带动交易需求上升，2024-2025年比特币等主流加密资产价格上涨，交易量放大，稳定币作为主要交易对的需求同步增加；DeFi生态持续扩张，借贷市场对稳定币的抵押/借贷需求旺盛；RWA赛道爆发，代币化美国国债等现实世界资产上链需要稳定币作为交易媒介。

从时间序列看，USDT规模从2020年的约100亿美元增长至2025年的1490亿美元，五年增长近15倍。USDC从约50亿美元增长至610亿美元。稳定币市场规模的持续扩张反映了数字资产基础设施的成熟和市场对链上“法币”工具的底层需求。

稳定币在加密货币市场中扮演三重角色。在中心化交易所（CEX），比特币现货、期货交易对以USDT等稳定币为主。交易量更大的期货合约中，主流交易所的正向合约（以美元稳定币为保证金的期货合约）几乎都是USDT交易对。稳定币充当了加密货币市场的“计价工具”，是对传统法币交易的补充甚至替代。

在DeFi借贷市场，USDT等稳定币资产是常用的抵押/借贷资产。AAVE借贷市场中，USDT、USDC、DAI分别位列资产规模的第二、三、六名。稳定币既可以作为抵押加密资产借出稳定币，也可以作为抵押品借贷其他加密资产。

稳定币还在价值流通方面充当“法币”作用。由于区块链基础设施的特点，稳定币在清算速度、融合性和扩展性方面有着不同于传统金融市场的潜力。用户可以在交易所、借贷市场、杠杆产品等DeFi项目间进行快速无缝切换，而法币无法在传统金融市场中如此快速流转。

Tether公司2024年实现了超过130亿美元的总利润，而实际公司员工仅约150名。这一惊人的人均利润反映了稳定币发行模式的独特优势：在美联储加息周期下，美国国债等储备资产贡献了Tether的核心利润。

截至2025年3月31日，Tether发行USDT部门总资产约1493亿美元，其中81.49%为现金、现金等价物及其他短期存款项目，主要是美国国债。高利率环境下国债收益可观，USDT发行规模越大、储备资产越多，利息收入越高，而运营成本相对固定。

Tether的资产负债表还呈现一些有趣的细节：资产中有766万美元的比特币储备，虽然量不多但反映比特币可以作为发行稳定币的储备资产。稳定币发行商的商业模式本质上是“类银行”的利差模式——吸收稳定币持有者的法币储备，投资于生息资产，赚取利差。

稳定币市场短期内仍将维持USDT和USDC的双寡头格局。USDT的先发优势（2014年推出）、广泛的链上部署（Omni、以太坊、波场、Solana等）、深度流动性和市场信任构成了强大的竞争壁垒。

去中心化稳定币DAI/USDS（约84亿美元）和算法稳定币USDe（约47亿美元）虽然规模相对较小，但代表了不同的技术路线和创新方向。USDe的算法对冲机制、DAI的链上超额抵押模式在特定应用场景中具有独特优势。

传统金融机构正在加速布局稳定币市场。PayPal的PYUSD、富途国际证券上线加密资产服务、万事达卡支持稳定币支付，均表明稳定币应用正从链上交易向传统金融场景延伸。Circle（USDC发行商）已申请在纽交所上市，若成功将进一步推动稳定币的主流化进程。

稳定币市场规模Top5（截至2025年5月3日）

排名	稳定币	发行规模（亿美元）	占比	信用模式
1	USDT	1490	61.69%	中心化储备
2	USDC	610	25.37%	中心化储备
3	USDe	47	~2%	算法稳定币
4	USDS	43	~1.8%	超额抵押
5	DAI	41	~1.7%	超额抵押