卫星互联网产业链正迎来系统性投资机遇。中泰证券研究报告指出，2023年全球卫星产业总收入2853亿美元，涵盖卫星制造、卫星发射、地面设备制造、卫星运营及服务四大环节。其中地面设备制造业1504亿美元（52.7%）、卫星服务业1102亿美元（38.7%）占据主要价值量。以Starlink为例，单颗卫星如数据中心服务器，在轨540颗星每日数据已超5TB，卫星互联网的商业化正推动产业链各环节加速增长。

卫星互联网产业链主要包括卫星制造、卫星发射、地面设备制造及卫星运营及服务四大环节。卫星制造环节包括卫星平台（结构系统、供电系统、推进系统、遥感测控系统、姿轨控制系统、热控系统、数据管理系统）和卫星荷载（天线分系统、转发器分系统及其他电子元器件）。卫星发射包括火箭制造和发射服务。地面设备包括固定地面站（天线系统、发射接收系统、信道终端等）、移动式地面站（静中通、动中通）和用户终端。卫星运营及服务包括卫星移动通信服务、宽带广播服务及卫星固定服务等。

2023年全球航天产业总收入4000亿美元，卫星产业收入约2853亿美元（占71%）。分环节看，地面设备制造业1504亿美元（52.7%）、卫星服务业1102亿美元（38.7%）、卫星制造业172亿美元（6.0%）、发射服务业72亿美元（2.5%）。地面设备与运营服务合计占91.4%，是卫星互联网产业链中价值量最大的环节。卫星制造业和发射服务业虽然占比较低，但作为星座建设的先行环节，在星座组网阶段具有更高的业绩弹性。

卫星互联网产业发展后，大量业务与应用数据需要存储与处理，这对星间、星地信息传输能力及卫星与地面的数据存储处理能力提出了更高需求。以Starlink为例，截止2020年6月，在轨540颗卫星每日产生数据已超过5TB，已对地面传输和存储形成压力。按计划4.2万颗卫星全部部署后，数据量将指数级增长。SpaceX将Starlink卫星视为数据中心里的服务器——每发射60颗卫星包含4000多台Linux计算机，在轨540颗相当于36000台Linux计算机。卫星互联网的商业化落地将直接拉动地面数据中心、边缘计算、星载计算等相关需求。

SpaceX通过规模化生产和可复用火箭技术大幅降低了卫星制造与发射成本。一代星链（4408颗）部署完毕，二代星链（最多7500颗）部分获批部署中，未来扩张部署约3万颗。Starlink的实践证明了低轨卫星互联网星座在技术和商业上的可行性。对中国而言，千帆星座（G60）一期648颗、GW星座12992颗、超低轨通遥一体星座300颗，总规划超1.5万颗。2023年全球卫星制造业收入172亿美元、发射服务业72亿美元，随着中国星座进入常态化发射组网阶段，国内卫星制造与发射环节有望迎来快速增长。

卫星互联网产业链各环节的投资节奏存在差异：星座组网初期优先利好卫星制造与发射环节；组网中期地面设备需求释放；组网完成后运营与服务环节进入长期成长通道。建议关注应用环节的中科星图、航天宏图、超图软件，通信环节加密安全的佳缘科技、电科网安，以及卫星发射环节的创意信息。风险提示：星座建设进度不及预期、频轨资源被大量占用、卫星在轨运行重大故障风险等。