华泰证券报告指出，TCL电子是电视板块中盈利改善趋势最为明确的标的之一。2024H1公司营收同比+30.3%，归母净利同比+146.5%；2024年全年电视全球出货量约2900万台（+14.8%），其中MiniLED电视出货量同比+194.5%。公司公告2024年经调整后归母净利润预计同比增长62%-112%，基本符合股份奖励计划目标。受益于国内以旧换新政策刺激及海外渠道品牌优势，叠加显示产业垂直一体化布局，TCL电子在中高端市场份额持续提升，盈利改善逻辑正持续兑现。

TCL电子2024年业绩表现强劲。2024H1，公司实现营收454.94亿港元（同比+30.29%），归母净利6.5亿港元（同比+146.45%）。2024年全年，TCL电视全球出货量约为2900万台，同比+14.8%，其中2024Q4单季出货量同比+19.3%。大屏化持续推进——65吋及以上电视出货量同比+21.3%，占比提升至26%；75吋及以上同比+39.8%，占比提升至13.2%。高端化同样亮眼——量子点电视全球出货量同比+69.5%，MiniLED电视全球出货量同比+194.5%。海外市场方面，公司通过本土化产能和渠道拓展，在北美、欧洲、新兴市场均实现积极增长。公司预计2024年经调整后归母净利润约13-17亿港元，同比增长62%-112%，业绩高增确定性强。

2024H1，TCL电子毛利率虽因面板成本同比有所下降，但受益于期间费用率的明显优化（同比-2.7pct），整体归母净利润率同比提升0.6个百分点。公司正持续优化产品结构，MiniLED、大尺寸等高毛利产品占比提升，同时中小尺寸业务减亏，综合盈利能力改善。2024H1，公司电视业务国内/海外收入分别同比+21%/+24%，创新业务（白电分销、光伏）收入同比+60.6%，多元化发展亦贡献增长。随着面板价格波动趋于温和，公司产品结构升级带来的均价提升将更直接地转化为毛利率改善。华泰证券预计公司2024-2026年EPS分别为0.49/0.64/0.77港元，对应PE约15/11/10倍（按2025/2/17股价），给予2025年12倍PE，目标价7.68港元，维持买入评级。

TCL电子的核心竞争力在于其显示产业链垂直一体化布局（华星光电面板资源）和全球化产能与渠道网络。公司依托TCL华星的面板产能，在供应链稳定性和成本控制上具备优势。同时，公司在海外设有多个生产基地（墨西哥、越南、波兰等），灵活应对贸易政策变化。2024年，公司继续深化与海外大型渠道的合作，品牌影响力持续提升。展望2025年，虽然缺乏体育赛事拉动，但MiniLED电视的加速渗透和中国品牌全球份额提升趋势明确，TCL电子有望继续受益于产品结构优化和海外市场扩张，盈利改善趋势有望延续。

TCL电子关键财务与经营数据

指标	2024H1	2024全年
营收同比增速	+30.3%	—
归母净利同比增速	+146.5%	+62%至+112%（经调整）
全球电视出货量同比	—	+14.8%
MiniLED电视出货同比	—	+194.5%