碳酸锂的供需格局正从“严重过剩”走向“边际改善”。华源证券报告指出，2025年全球碳酸锂需求预计143万吨LCE（+19%），供给过剩12.6万吨，过剩幅度较2024年明显收窄。当前锂价已跌至不足8万元/吨，8万元/吨含税完全成本对应的锂盐供给仅134万吨，低于需求143万吨，但考虑到超10万吨锂盐库存和回收提锂，2025年仍维持过剩格局。锂价正处于底部震荡磨底阶段。

全球锂资源丰富，储采比高。据USGS数据，全球锂储量2800万金属吨（折1.49亿吨LCE），其中智利占33%、澳大利亚22%、阿根廷13%、中国11%。2023年储采比为156，意味着按照当年产量和储量计算，全球锂还可生产156年。2025年初，中国自然资源部宣布新发现西昆仑-松潘-甘孜2800千米世界级锂辉石成矿带，中国锂储量跃居世界第二，重塑全球锂资源格局。

中国是锂盐生产和消费的最大国家。据2024年中国国际锂业大会，2023年中国锂盐产量81.5万吨，占全球比例约70%，锂消费规模占比达79.5%。随着中国锂盐企业持续在海外进行锂资源收并购，资源自给率不断提升，锂价定价权逐步转向中国。2024年中国锂盐产量原料结构中，锂辉石占48%、锂云母23%、盐湖19%、回收10%。

2025年全球锂盐供给预计156万吨LCE。盐湖提锂59万吨（智利29万吨/中国15万吨/阿根廷14万吨），锂辉石提锂84万吨（非洲+10万吨/澳洲+3万吨/巴西+2万吨），云母提锂7.9万吨（同比-7.1万吨），回收5万吨。

碳酸锂需求经历了从传统工业→消费电子→新能源的转变。2000年前主要需求为陶瓷玻璃添加剂；2015年前由消费电子驱动（2004-2015年智能手机出货量CAGR 47%）；2015年后新能源汽车成为核心驱动力（2015-2024年中国新能源汽车销量CAGR达50%）。

当前中国新能源汽车渗透率已超50%。2024年中国新能源汽车销量1286.6万辆（+35.5%），渗透率40.9%。以旧换新政策在2025年有望延续甚至加码，国内需求可更乐观。海外方面，德国2023年12月取消电动汽车补贴，美国2025年1月取消电动汽车补贴，海外需求增长受压制。

2025年碳酸锂需求预计143万吨LCE，同比增长19%。新能源需求将锂盐需求提升到百万吨级别，从“小金属”跻身“大金属”。2017年全球锂盐产量仅23.54万吨LCE，2024年已超130万吨。

根据2025年全球锂现金成本曲线，7万元/吨含税现金成本对应的锂盐供给在127万吨左右，8万元/吨对应的锂盐供给为147万吨。而根据完全成本曲线，8万元/吨含税完全成本对应的锂盐供给在134万吨左右，9万元/吨对应的锂盐供给在147万吨左右。

盐湖提锂单位经营成本低（平均3万元/吨LCE），位于全球成本曲线最左侧，属刚性供给，基本不会被出清。锂辉石提锂中，高成本澳矿已开始出清（Altura/Finnis/Baldhill/Cattlin已停产或维护）。锂云母成本7-10万元/吨，位于成本曲线最右侧，供给弹性最大，锂价下跌已导致减产。

2025年供需平衡：需求量143万吨LCE，过剩12.6万吨。考虑到当前超10万吨锂盐库存、部分锂精矿库存以及回收提锂的量，8万元/吨价格下的供给或能满足需求。供需缺口收窄意味着锂价大幅下跌的空间有限，但过剩格局下价格也难以大幅反弹。

尽管2025年仍维持过剩，但边际改善信号已出现：第一，高成本澳矿和云母矿开始减产/停产，供给端正在出清；第二，资本开支2023-2024年达峰后开始回落，新项目投放速度放缓；第三，国内以旧换新政策加码，需求端有超预期可能；第四，锂价跌至8万元/吨以下已逼近部分矿山现金成本，价格底部逐渐夯实。

锂板块投资通常领先锂价见底。当前锂价处于震荡磨底阶段，板块具备胜率和赔率。建议关注具备第二增长曲线的低估值标的（雅化集团、中矿资源），以及仍有锂自给率提升空间的标的（赣锋锂业、永兴材料）。

碳酸锂供需平衡表（万吨LCE）

项目	2024E	2025E
盐湖提锂	49.7	59.0
锂辉石提锂	66.2	83.7
云母提锂	15.0	7.9
回收及其他	4.0	5.0
总供给	134.9	155.6
新能源汽车需求	—	—
储能及其他需求	—	—
总需求	120.0	143.0
供需差额	+14.9	+12.6