【华源证券】有色金属行业专题报告：过剩幅度收窄，25年锂价或震荡磨底-250127（28页）.pdf

1、过剩幅度收窄，过剩幅度收窄，2525年锂价或震荡磨底年锂价或震荡磨底请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明投资评级：看好（维持）证券研究报告|行业专题报告有色金属2025年1月27日证券分析师证券分析师证券分析师证券分析师证券分析师证券分析师证券分析师证券分析师联系人联系人田源张明磊田庆争陈婉妤陈轩SAC：S1350524030001SAC：S1350525010001SAC：S1350524050001SAC：S目录目录1.1.锂资源和锂产业链锂资源和锂产业链2.2.供给：迎来资本开支高峰期，过剩是主旋律供给：迎来资本开支高峰期，过剩是主旋律3.

2、3.需求：大周期启动的核心，国内需求不悲观需求：大周期启动的核心，国内需求不悲观4.4.价格：波动收窄，价格：波动收窄，2525年或底部震荡年或底部震荡锂：低密度、高比容量等性质使其成为理想的电池材料锂：低密度、高比容量等性质使其成为理想的电池材料锂是最轻的金属和固体元素锂是最轻的金属和固体元素。锂位于元素周期表第3位，在金属中比重最轻，是一种极易反应的柔软的银白色碱金属。锂活性高，在大自然中主要以化合物的形式存在。低密度低密度、高比容量高比容量、高电化学电位高电化学电位、优异的电化学活性等性质使锂成为制造电池的理想材料优异的电化学活性等性质使锂成为制造电池的理想材料。锂是密度最低的金属（密度

3、仅为 0.534 g/cm），锂的理论比容量为 3860 mAh/g，所有金属中最高，单位质量的锂能存储更多的电能，从而显著提高电池的能量密度。同时锂可逆的锂离子嵌入/脱嵌反应和优异的电化学活性能够支持锂电池反复充放电和提高充放电速率。这些性能决定锂能够成为制造电池的理想材料。3图表1：锂物理性质、化学性质与下游主要应用资料来源：scienceinfo,华源证券研究所锂资源：储采比高，全球锂资源丰富，主要以盐湖形式存在锂资源：储采比高，全球锂资源丰富，主要以盐湖形式存在盐湖型盐湖型、硬岩型硬岩型、地下卤水型和黏土型锂矿分别占全球锂矿资源的地下卤水型和黏土型锂矿分别占全球锂矿资源的 5858%、

4、2626%、6 6%和和1010%。全球锂矿可分为卤水型、硬岩型和黏土型三种，其中卤水型可细分为盐湖型和地下卤水型,硬岩型可细分为伟晶岩型、花岗岩型和隐爆角砾岩型。盐湖型锂矿盐湖型锂矿主要分布在南美地区(阿根廷、玻利维亚和智利)、我国的青藏高原和美国西海岸。伟晶岩型锂矿伟晶岩型锂矿主要分布在澳大利亚西部、我国青藏高原及周边地区、刚果金等地区,其中我国的川西西昆仑锂矿带与阿富汗锂矿区(帕斯胡什塔锂矿床、塔哈鲁尔锂矿床)构成了全球最为瞩目的古特提斯巨型锂成矿带。全球锂资源丰富全球锂资源丰富，储采比高储采比高，中国锂储量跃居世界第二中国锂储量跃居世界第二。根据USGS2024数据，全球锂资源量全球锂

5、资源量1 1.0505亿金属吨亿金属吨，折合折合5 5.5959亿吨亿吨LCELCE，全球锂储量全球锂储量28002800万金属吨万金属吨，折合折合1 1.4949亿吨亿吨LCELCE，其中智利/澳大利亚/阿根廷/中国锂储量分别占比33%/22%/13%/11%。20232023年储采比为年储采比为156156，意味着按照意味着按照20232023年的锂产量和储量计算年的锂产量和储量计算，全球锂还可以生产全球锂还可以生产156156年年，这意味着全球并不缺锂资源。而且这仅是静态储采比，随着资本开支的投入，锂资源量和储量会不断增加，2025年初，中国自然资源部中国地质调查局宣布，我国锂矿找矿取得

6、一系列重大突破，新发现了西昆仑松潘甘孜长达2800千米的世界级锂辉石型锂成矿带等，锂矿储量跃居世界第二，重塑了全球锂资源格局。资料来源：王核等中国锂资源的主要类型、分布和开发利用现状:评述和展望，USGS，华源证券研究所4图表2：全球锂资源分布图表3：全球锂资源量和储量（2023）锂产业链锂产业链上游锂矿：上游锂矿：主要包括锂辉石、盐湖和云母三种形式，根据smm数据，2024年国内碳酸锂产量原料结构中，锂辉石/锂云母/盐湖/回收比例分别为48%/23%/19%/10%。中游锂盐：中游锂盐：主要包括碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂、氟化锂等。下游材料：下游材料：主要包括锂电正极材料磷酸铁锂、三元材料、钴