民生证券AIDC电力系统深度报告指出，随着AI数据中心功率密度持续提升，电源系统正经历从UPS向HVDC演进的结构性变革。2023年中国UPS市场规模97.7亿元，预计2026年达127.3亿元；HVDC市场CR3高达90%。超级电容作为GB300全新增量，为AI电源产业链打开全新成长空间。本文基于民生证券研报，全面梳理数据中心电源市场的增长逻辑与投资机会。

据Business Research，2024年全球UPS市场规模295.5亿美元，预计2032年达390.9亿美元（CAGR 3.5%）。据赛迪顾问，2023年中国UPS市场规模97.7亿元，预计2026年达127.3亿元（CAGR 9.2%），增速高于全球水平。UPS市场整体增速趋缓，HVDC有望迎来发展机会。

2024年国家发布《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，提到提升供电设备效率，推进直流供电技术用于数据中心供电系统更新换代。HVDC在效率、可靠性、成本和空间利用上的全面优势，有望逐步成为数据中心主要供电方案。

国内HVDC市场集中度极高，据DCMap 2022年数据，中恒电气、中达和维谛位列市场前三名，合计市场份额高达90%。中恒电气作为数据中心HVDC技术方案的先行者，牵头制定国家标准，拥有超10000MW装机容量，可支持单机柜600kW负载，服务于阿里巴巴、腾讯、字节跳动等客户。

UPS市场方面，2023年华为、科华和维谛技术占据市场前三，合计市场份额超40%。科华数据明星产品S锂电一体化UPS是集UPS、锂电模块和配电于一体的方案，下游客户包括三大运营商、大型国有银行、大型证券交易所、腾讯等。

超级电容作为GB300全新增量，将打开AI电源市场的新空间。武藏超容年产能从20万颗扩至650万颗，伟创力CESS计划1H25量产，单模组提供20kW功率。江海股份作为国内超容龙头，完全达到GB300性能要求，有望充分受益。

超级电容在数据中心中主要提供一级备电（毫秒级响应防止数据丢失）和平滑电路波动（削峰填谷、平抑负载浪涌）两大功能，预计将成为AI数据中心的标配组件。

建议关注三条主线。第一，HVDC方向：中恒电气、禾望电气、科华数据等具备技术积累和客户资源的供应商有望受益HVDC渗透率提升。第二，超级电容方向：江海股份作为国内超容龙头，在技术方案上完全达到GB300要求，具备产能大、扩产周期短、成本低优势。第三，高功率电源方向：麦格米特、台达、光宝等ACDC Powershelf供应商受益于AI服务器功耗提升带来的单机价值量增长。

数据中心电源产业链核心标的

细分领域	核心标的	核心逻辑
HVDC	中恒电气、禾望电气	HVDC渗透率提升，CR3达90%
UPS	科华数据、华为、维谛	UPS市场稳健增长
超级电容	江海股份、武藏	GB300全新增量
高功率电源	麦格米特、台达、光宝	AI服务器功耗提升