配变电系统是数据中心电力供应的“主动脉”，核心设备包括降压变压器和高低压开关柜。随着AIDC机柜功率从传统2-10kW提升至12-24kW以上，单栋建筑用电规模从20MVA跃升至100MW以上，企业自建110/220kV变电站成为主流趋势，带来大量高电压等级电力设备增量。国金证券测算，2028年全球AIDC用变压器/开关柜需求分别达681/985亿元（合计1666亿元），2024-2028年CAGR分别达71%/69%。国内明阳电气、金盘科技、伊戈尔等厂商在数据中心领域持续布局，下游导入领先。

传统数据中心时代，大厂一栋标准机房IT总容量约12.9MW，电力容量约20MVA，通常由市政公共变电站引来四路10kV电源。AIDC时代，一个万卡算力集群需15-20MVA电力容量，一栋10万卡建筑用电规模超100MW。当用电容量超过当地供电部门允许引接的最大容量时，用户需自建变电站。目前企业自用变电站等级主要为110kV、220kV，随着智算芯片密度持续增加，园区用电规模有望攀升至300-500MW。自建变电站带来更多110kV及以上电力设备增量需求。

核心假设：2028年AIDC装机59GW，冗余比2.2-2.3。变压器单价从3.5亿元/GW逐步年降，开关柜从8.5亿元/GW年降。测算结果：2028年全球AIDC用变压器需求达681亿元，占全球变压器市场比例提升至12%（其中电力变压器占比21%、配电变压器占比6%）；AIDC用开关柜需求达985亿元，占全球开关柜市场比例提升至7%。24-28年CAGR分别达71%/69%。数据中心对变压器要求高防火安全（干式变压器为主）、低损耗、模块化设计、高可靠性。

海外头部厂商包括伊顿（数据中心专用集成电力模块，降低能耗25%、节省占地20%）、西门子（数据中心解决方案3.0，提供全套配变电设备）、施耐德（与英伟达合作优化数据中心基础设施）。国内厂商：明阳电气（成套开关设备系列成熟，中标字节跳动火山引擎数据中心项目，MyPower电力模块全系一体化设计）；金盘科技（干式变压器广泛应用于百度/华为/阿里/中国移动等百余个项目，下游新型基础设施业务收入快速增长）；伊戈尔（移相变压器布局领先，参与阿里巴巴巴拿马电源核心部件研发）。

表4：AIDC用变压器与开关柜市场测算

指标	2024	2025	2026	2027	2028
AIDC装机（GW）	7	13	23	40	59
变压器需求（亿元）	80	153	275	474	681
开关柜需求（亿元）	120	227	405	693	985
变压器CAGR	71%
开关柜CAGR	69%

配变电设备市场参与者较多、竞争格局相对分散，但具备数据中心客户导入先发优势的厂商有望率先受益。明阳电气与腾讯、京东、维谛、中国移动建立稳定合作关系，2024年9月中标字节跳动数据中心项目，成套开关设备系列成熟；金盘科技已应用于百余个数据中心项目，在研项目技术水平国内领先；伊戈尔移相变压器参与巴拿马电源核心研发。明阳电气2025E PE约19倍、金盘科技约22倍，估值具备吸引力。