上市券商2024年年报业绩前瞻显示，行业净利润由上半年的下滑21%逆转为全年正增长。东吴证券预计2024年上市券商营业收入同比+11%、净利润同比+15%，其中第四季度净利润同比增幅高达66%。28家已披露业绩预告的券商中21家实现正增长或扭亏为盈。头部券商表现分化——中信证券净利润217亿（+10%）、华泰证券155亿（+22%）、国泰君安130亿（+39%），并购重组预期下大型券商优势持续巩固。

2024年券商行业业绩呈现明显的“前低后高”特征。上半年上市券商净利润同比下滑21%，主要受IPO收紧、市场成交低迷、自营收益波动等因素拖累。9月24日以来，政策组合拳推动市场信心修复，四季度日均股基交易额环比增长161%至20388亿元，权益与债市双双走强，带动经纪、两融、自营三大业务收入集中释放。全年预计净利润同比+15%，Q4单季同比+66%。

中信证券预计2024年营业收入637.89亿元（+6%）、净利润217.04亿元（+10%），投行与资管业务保持行业领先。华泰证券预计营收401.77亿元（+10%）、净利润155.02亿元（+22%），科技赋能与财富管理转型成效显著。国泰君安预计营收434.06亿元（+20%）、净利润130.18亿元（+39%），Q4净利润同比+368%展现高弹性。招商证券预计净利润103.67亿元（+18%）、中国银河101.33亿元（+29%）、广发证券87.91亿元（+26%）、东方财富84亿元（+3%）。

表2：2024年主要上市券商净利润预测

券商	2024E净利润（亿元）	同比增速	Q4净利润同比
中信证券	217.04	+10%	+48%
华泰证券	155.02	+22%	-6%
国泰君安	130.18	+39%	+368%
招商证券	103.67	+18%	+36%
中国银河	101.33	+29%	+149%
广发证券	87.91	+26%	+74%

中小券商在Q4市场反转中展现出更高的业绩弹性。第一创业预计净利润8.5-9.4亿元（+157%至+183%），Q4单季同比增幅高达7825%-11050%，低基数效应显著。红塔证券净利润+145%，华安证券+16%，国元证券+22%。部分券商实现扭亏为盈——天风证券Q4盈利5.0-5.5亿元、中山证券（锦龙股份）盈利1.70亿元、华林证券盈利0.4-1.4亿元。东吴证券认为，中小券商业绩高弹性主要来自自营权益类资产的公允价值回升和经纪业务收入的集中确认。

在中性假设下（日均股基交易额13000亿元、佣金率0.017%、IPO融资规模3400亿元），东吴证券预计2025年行业净利润将同比+10%。经纪业务收入预计+20%（日均交易额增长驱动），投行业务基本持平（IPO恢复但再融资持续收紧），资本中介业务+2%，资管业务+5%，自营业务+5%。当前券商板块静态PB 1.37x，处于历史15.55%分位，资本市场改革预期持续强化，头部券商估值修复空间可观。