入境游市场正从“疫后重启”走向“加速修复”。中银证券研报数据显示，2024H1全国各口岸入境外国人1465.3万人次，恢复至2019年同期的61%，较2023年全年43%的恢复率显著提升。免签入境外国人854.2万人次，占外国人入境总人次的58%，同比+190.1%。节假日恢复率持续高位运行——端午假期出入境人次恢复至2019年的90%。国际航班执飞量已恢复至73%，暑运预计达80%。中国旅游研究院预测2024年外国人入境市场有望恢复至2019年的八成。入境游市场的景气修复为旅行社、OTA、酒店、景区等产业链环节带来确定性增量机会。

入境游修复正经历明显的加速过程。2023年全年外国人入境1378万人次，恢复至2019年的43.2%，处于修复初期。进入2024年，修复斜率显著提升——2024H1外国人出入境人次恢复至2019H1的61%。2024H1累计签发外国人签证证件68.6万证次，同比+267.9%。中国旅游研究院预测，乐观情况下2024年外国人入境市场有望恢复至2019年的八成左右。

从节假日数据看修复动能更为强劲。2024年端午假期出入境人次575.2万（日均191.7万），恢复至2019年的90%；春节、清明、五一、端午假期恢复率分别为90%、90%、85%、90%，持续高位运行。节假日是入境游客流的高峰期，恢复率接近疫前水平验证了入境游需求的强劲反弹。港澳台居民和外国人出入境总人次恢复至2019H1的92%，其中港澳台居民已实现全面恢复。

免签政策是2024年入境游修复的最强催化剂。2024H1全国口岸免签入境外国人854.2万人次，占外国人入境总人次的58%，同比增长190.1%。自2023年3月恢复入境签证申请以来，我国免签“朋友圈”持续扩容：对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚6国试行免签并延长至2025年底；对瑞士、爱尔兰等6国试行免签；对新西兰、澳大利亚、波兰试行免签；与新加坡、泰国、格鲁吉亚实现互免签证。19个省的41个对外开放口岸对54个国家实施72/144小时过境免签政策。

免签效果在数据上得到充分验证。携程数据显示，法国、德国等12个免签国游客入境游订单同比+341%，马来西亚+485%增幅最高、德国+223%、法国+273%。144小时过境免签政策直接催生了“China Travel”热潮，外国博主在海外社媒平台分享中国旅行体验，“安全、安静、现代”成为高频词，打破了外国人对中国的刻板印象，形成良性传播循环。

国际航班是入境游客流恢复的基础硬件。2024年6月全国国际航班执飞量46765架次，恢复至2019年同期的73.2%。上半年国际航线旅客运输量恢复至2019年的88.1%，境外航线（含港澳台）恢复至86.6%。中国往返阿联酋、英国航班量已超2019年，往返韩国、新加坡、马来西亚、俄罗斯、澳大利亚、德国航班恢复率超8成。2024年暑运民航国际市场预计恢复至2019年同期的80%左右。

区域恢复分化明显：东南亚与东亚仍是国际热门目的地（航班占比76.2%），但航班量同比2019年仍有一定差距；西亚、中亚、非洲等小众区域航班预计超过2019年水平；北美市场仍低位运行。航班恢复的结构性分化直接影响入境游客源地恢复节奏——欧洲、东南亚方向恢复较快，北美方向滞后。随着国际航班的持续修复，入境游客流恢复的基础支撑将进一步夯实。

入境游景气修复为全产业链带来增量机会。旅行社&OTA方面，推荐主营跨境游、产品矩阵丰富、拥有较好接待资源的岭南控股、众信旅游、中青旅，建议关注携程集团、同程旅行。目的地方面，推荐位于边境城市和国际知名度较高的景区黄山旅游、长白山，建议关注张家界（2024Q1入境游客同比2019Q1增长44.44%，韩国旅客订单环比+217%）。酒店方面，推荐全国广泛布局的锦江酒店、首旅酒店，以及具备中式设计特色的中高端酒店君亭酒店。入境游修复的确定性趋势下，具备跨境接待能力和国际品牌认知度的龙头企业将优先受益。

表：入境游核心恢复指标一览（2024H1）

指标	2024H1数据	恢复率（VS 2019）
外国人入境人次	1465.3万人次	61%
免签入境外国人	854.2万人次	占外国人入境58%
签发外国人签证	68.6万证次	同比+267.9%
端午假期出入境	575.2万人次	90%
国际航班执飞量	46,765架次	73.2%