开源证券研究所对USDA 2月玉米报告进行解读，2024/2025年全球玉米产量环比调减188万吨至12.12亿吨。巴西玉米产量下调100万吨至1.26亿吨（环比-1%），主因最佳收获时间缩短致单产下滑；阿根廷下调100万吨至5000万吨（环比-2%），主因1月干旱炎热天气致单产下滑。全球玉米期末库存环比调减303万吨至2.90亿吨，库存消费比降至23.45%，CBOT玉米价格上涨1.63%。南美天气扰动持续支撑玉米价格。

巴西玉米产量环比下调100万吨至1.26亿吨（环比-1%）。根据USDA全球农作物产量报告，巴西玉米种植时间推迟，导致最佳收获期缩短，单产下滑至5.65吨/公顷（环比-1%）。巴西雨季延迟开始致种植节奏后移，直接影响玉米作物的生长周期和产量潜力。巴西作为全球第二大玉米出口国，其产量调整对全球玉米贸易格局影响显著。2024/2025年全球玉米出口量环比调减218万吨至1.89亿吨，巴西产量下调是主要因素之一。

阿根廷玉米产量环比下调100万吨至5000万吨（环比-2%）。1月正值阿根廷玉米关键生长期，气候炎热干旱，对作物生长造成显著压力。玉米单产下滑至7.81吨/公顷（环比-2%）。阿根廷是全球第三大玉米出口国，其产量调整对全球玉米供应预期形成扰动。USDA报告显示，阿根廷1月气候炎热干燥，玉米生长条件恶化，是导致本次产量下调的直接原因。

2024/2025年全球玉米期末库存环比调减303万吨至2.90亿吨。库存消费比预计为23.45%，同比下降2.45个百分点。从历史趋势看，全球玉米库存消费比自2019/2020年的26.70%震荡下行，供需格局持续趋紧。饲用消费环比调减83万吨至7.78亿吨，国内消费环比调减51万吨至12.38亿吨。中国方面，期末库存2.03亿吨（环比-1.43%），库存消费比64.91%，进口量大幅下调至1000万吨（同比-57.3%），反映国内玉米增产及进口替代效应增强。

1月13日至2月11日CBOT玉米收盘价上涨1.63%，国内玉米期货收盘价上涨1.28%。南美天气扰动是价格上涨的核心驱动因素。巴西最佳收获时间缩短及阿根廷干旱导致南美玉米产量预期收窄，全球玉米库存消费比降至低位，对价格形成支撑。后续需持续关注南美天气变化及USDA后续报告调整方向。

指标	2024/25（2月预测）	环比调整
全球产量	12.12亿吨	-188万吨
全球国内消费	12.38亿吨	-51万吨
全球出口	1.89亿吨	-218万吨
全球期末库存	2.90亿吨	-303万吨
库存消费比	23.45%	-2.45pct
巴西产量	1.26亿吨	-100万吨
阿根廷产量	5000万吨	-100万吨