《关于汞的水俣公约》正以前所未有的力度重塑全球PVC行业的竞争格局。作为拥有超140个缔约国的国际公约，《水俣公约》要求2032年前全面禁止原生汞矿开采，PVC电石法工艺中使用的含汞催化剂面临强制淘汰。天风证券研究报告对PVC无汞催化剂的市场空间进行了系统性测算——万吨级年需求、超20亿元存量替代市场、稳定的竞争格局，一个细分化工赛道正在政策驱动下迎来爆发临界点。

中国是全球最大的PVC生产国和消费国。截至2023年底，中国PVC粉产能达2782万吨，占全球产能的46.91%。2024年PVC粉总产量2348.59万吨，其中电石法PVC产量1752.70万吨，占总产量的74.6%。

电石法PVC生产过程中，氯乙烯单体（VCM）的合成需要使用含汞催化剂来加快反应速度。这种以活性炭为载体、浸渍吸附氯化汞的触媒，是电石法工艺的核心耗材，也是《水俣公约》约束的直接对象。《公约》附件B第二部分明确要求：在缔约方大会确定无汞催化剂技术和经济均可行5年后，不允许继续使用汞。

中国富煤贫油的能源结构决定了电石法在短期内无法被乙烯法完全替代。未来PVC规划产能250万吨，其中乙烯法180万吨、电石法仅70万吨。乙烯法新增产能无法补足超过1700万吨电石法PVC的产量需求，电石法PVC在未来可见的至少2年内仍是中国PVC产量中最重要的工艺。这意味着，存量电石法产能的无汞化改造是行业唯一出路。

中国PVC产能、产量及工艺结构（2023-2024年）

指标	数据
PVC粉产能（2023年）	2782万吨
全球产能占比	46.91%
PVC粉总产量（2024年）	2348.59万吨
电石法PVC产量（2024年）	1752.70万吨
电石法产量占比	74.6%
电石法工艺占比（2023年）	74.91%
乙烯法工艺占比（2023年）	25.09%

无汞催化剂的需求量直接锚定电石法PVC的产量规模。根据凯立新材公告披露，基于国内乙炔法PVC产能产量以及金基无汞催化剂效率等指标进行测算，乙炔法PVC生产完全实现无汞化的情况下，金基无汞催化剂年需求量在1万吨左右。

从市场规模看，凯立新材对3000吨金基无汞催化剂项目进行了内部效益测算：产能利用率达到100%时，考虑贵金属原材料包含在销售价格内，按产品预计销量乘以销售单价得出销售收入为6.08亿元，生产成本为4.26亿元，项目毛利为1.82亿元。

按此类比测算，若未来乙炔法PVC完全实现无汞化，全部采用金基无汞催化剂，催化剂总需求达到10000吨，国内存量替代市场空间预计达到20.28亿元，总毛利预计达到6.08亿元。

值得注意的是，这仅仅是存量替代的市场空间。PVC行业每年仍有新的电石法产能建成（如中谷矿业300千吨/年、甘肃耀望300千吨/年、德州实华100千吨/年），这些新增产能同样需要无汞催化剂配套。随着行业持续运行，催化剂作为消耗品存在持续的更新替换需求，市场的长期空间将大于一次性存量替代的测算值。

《水俣公约》为PVC无汞化改造设置了两个关键的时间节点，共同指向2025-2030年的五年放量窗口。

第一个节点是技术和经济可行性评估。根据《公约》附件B要求，在缔约方大会确定基于现有工艺无汞催化剂技术和经济均可行5年后，不允许继续使用汞。2023年底，陕投集团金泰氯碱神木化工60万吨高性能树脂项目作为全球首套电石法PVC行业无汞化示范项目在榆林完工。2024年11月，中国氯碱工业协会出席行业无汞触媒技术性和经济性评估报告编制情况研讨会。示范项目投产运行后，技术和经济性评估将接踵而至，一旦评估完成，5年倒计时将正式开启。

第二个节点是2032年原生汞矿禁采。《公约》要求2032年前全面禁止原生汞矿开采。原生汞矿停止开采意味着汞资源供给将极度受限，汞价上涨将进一步推高含汞催化剂的使用成本，加速无汞催化剂的替代进程。

基于化工企业装置改造和测试周期一般较长的经验，在2032年之前的2年左右全面完成改造的可能性较大。也就是说，2025-2030年间，我国PVC无汞化进程有望加速，并在2030年左右有比较大的可能性完成存量改造。这一五年放量窗口，将是无汞催化剂行业从示范走向规模化、从千万级走向亿级市场的关键时期。