泡泡玛特正从中国潮玩龙头向全球IP文化公司跃迁。国信证券研究报告指出，2024年第三季度整体收益同比增长120%-125%，其中海外及港澳台市场增长440%-445%。中国港澳台及海外市场收入占比29.7%（较去年同期+16.3pct），东南亚以478.3%的增速领先。公司已形成MOLLY（17.2%）、THE MONSTERS（13.7%）、SKULLPANDA（12.6%）为核心的多元IP矩阵，全球化价值跃迁正在加速。

泡泡玛特成立于2010年，以IP孵化与运营为核心，业务涵盖潮流玩具及衍生品、IP授权、主题乐园、游戏等。经过多年发展形成MOLLY、THE MONSTERS、SKULLPANDA和DIMOO等多元IP矩阵。2023年收入增速36.41%，归母净利润增速127.55%。2024上半年继续高增长（收入+62.13%，归母净利润+93.32%）。2024年第三季度整体收益同比增长120%-125%，其中海外及港澳台市场增长440%-445%，中国市场增长55%-60%。

公司以艺术家IP为核心，2024上半年收入36.88亿元（占总收入81%）。MOLLY收入占比17.2%（单IP持续破圈），THE MONSTERS（LABUBU等）占比13.7%（全球热度攀升），SKULLPANDA占比12.6%，DIMOO占比8.3%，CRYBABY占比7.7%，Hirono小野占比5.4%。授权IP收入占比15.2%。与海外龙头相比，泡泡玛特已从单一IP依赖（早期Molly占比过高）走向多元IP矩阵驱动，IP生态逐步成熟。

2024上半年中国港澳台及海外市场收入13.52亿元（同比+259.6%），占比29.7%（+16.3pct）。东南亚增速478.3%领先（占海外收入41.4%），东亚及港澳台增速153.7%（占35.4%），北美增速377.7%（占13.2%），欧洲及其他增速158.8%（占10.3%）。线下门店达92家（含合营），机器人商店162台（含合营及加盟）。全球化扩张已从“试水”进入“爆发”阶段。

中国市场线下渠道2024上半年收入17.86亿元（+23.1%），零售店增速24.7%（领先机器人商店16.2%），零售店374家。线上渠道抖音增速90.7%（占线上19.1%），泡泡玛特抽盒机占线上36.4%（增速7%），天猫旗舰店增速28.1%。海外市场线下渠道收入增长397.3%（9.47亿元），线上增长335.4%（2.47亿元）。线上+线下双渠道共振推动全球化渗透。

参考三丽鸥从HelloKitty单一IP占比75.7%成功转型至多元IP矩阵的经验，泡泡玛特正走在类似路径。2024上半年艺术家IP中单一IP占比均未超过20%，CRYBABY、Hirono小野等新IP快速成长。IP生命周期的持续灌溉、全球化的渠道拓展、主题乐园等新业务的探索，正在构建泡泡玛特IP生态的“雨林系统”。随着海外收入占比持续提升，泡泡玛特的估值体系正从“中国潮玩公司”向“全球IP文化公司”切换。