民爆行业作为矿山开采和基础设施建设的“必需品”，需求刚性较强。海通国际报告显示，2023年工业炸药产量458.1万吨（+4.3%），现场混装炸药164万吨（+10.8%），产品结构调整持续推进。电子雷管产量6.7亿发（+94.9%），全面替代趋势明确。硝酸铵价格回落至2364元/吨（较前期高点下跌17%），民爆企业成本压力缓解。爆破服务收入338亿元（+6.8%）持续增长，民爆“一体化”推进下行业盈利有望改善。

民爆物品适用于矿山开采、基础设施建设、水电站建设、土石方开挖等领域，下游需求刚性较强。2023年1-12月工业炸药年产量458.1万吨，同比增长4.3%。2018-2023年工业炸药年产量分别为427.7、441.0、448.2、441.5、439.1、458.1万吨，产量基本稳定。

现场混装炸药作为产品结构调整的主要方向，产量增速大于工业炸药整体增速。2023年1-12月现场混装炸药年产量164万吨，同比上升10.8%。2018-2023年现场混装炸药年产量分别为108.1、118.7、128、135.6、148、164万吨，CAGR约8.7%。根据十四五规划，2025年现场混装炸药产能占比应达35%及以上，2023年已达35.8%，提前完成目标。

从区域分布看，2023年工业炸药产量排名前五位的省份分别为内蒙古（62.4万吨）、山西（44.4万吨）、新疆（43.9万吨）、四川（27.5万吨）、辽宁（26.1万吨），前三大省份占比接近1/3。内蒙、新疆等资源大省产量领先，反映矿山开采对民爆需求的拉动。

工业雷管产量呈持续下降态势。2023年工业雷管年产量7.24亿发，同比下降10.1%。2018-2023年工业雷管年产量分别为12.5、11.0、9.6、8.9、8.1、7.24亿发，逐年下降。

电子雷管作为产品结构调整的主要方向，近几年产量呈现快速增长趋势。2023年电子雷管年产量6.7亿发，同比上升94.9%。2018-2023年电子雷管年产量分别为1601、6002、11699、16415、34396、67000万发，CAGR高达110%。

电子雷管全面替代的政策时间表明确：2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售普通工业雷管。电子雷管具有高安全性、高可靠性、高效率和低危害等优点，全面推广将提升民爆行业本质安全水平。

硝酸铵是炸药的主要原材料，占生产成本比重较高。2024年12月11日，硝酸铵均价为2364元/吨，较前期高点显著回落。2019-2023年硝酸铵均价分别为1963、1940、2327、2857、2784元/吨，2022-2023年价格处于高位，2024年已回落至2300-2400元/吨区间。

硝酸铵价格回落的主要原因：一是供给端产能逐步释放，二是需求端增速放缓。硝酸铵价格下行直接降低民爆企业原材料采购成本，改善行业盈利水平。

当前硝酸铵价格仍处于历史中等水平，较2020年低点（1940元/吨）仍有上行空间，但较2022-2023年高点的2857元/吨已明显回落。若硝酸铵价格维持低位，民爆企业毛利率有望持续改善。

爆破服务收入持续增长，已成为民爆器材行业重要的经济增长支撑。2023年爆破服务总收入338.04亿元，同比上升6.80%。2018-2023年爆破服务总收入分别为199.1、227.9、253、304.4、329.4、338亿元，CAGR约11.2%。

十四五规划明确鼓励民爆企业由传统生产经营模式向民爆科研、生产、爆破服务“一体化”模式方向发展，到2025年末“一体化”服务模式成为民爆行业的主要运行模式。产业集中度方面，预计到2025年排名前10家民爆企业生产总值占比提升至60%以上，形成3至5家大型民爆一体化企业。

爆破服务收入增长是民爆行业商业模式升级的重要体现。从单纯销售产品向提供一体化爆破服务转型，不仅提升客户粘性，也增强企业盈利能力。建议关注具备一体化服务能力的民爆龙头广东宏大、江南化工、易普力等。

表3：民爆行业核心数据

指标	2023年数据	同比变化
工业炸药产量	458.1万吨	+4.3%
现场混装炸药产量	164万吨	+10.8%
工业雷管产量	7.24亿发	-10.1%
电子雷管产量	6.7亿发	+94.9%
爆破服务收入	338亿元	+6.8%
硝酸铵均价	2364元/吨	-15%