煤炭板块分红政策正迎来历史性升级。东兴证券报告显示，中国神华在2022-2024年现金分红比例分别达72.8%、75.2%、76.5%的基础上，提出2025-2027年度最低现金分红比例65%，并考虑适当增加分红频次。中煤能源承诺2025年继续实施中期现金分红，按上半年归母净利润不低于30%进行分配。陕西煤业2024年分红率65%，将持续建立中长期分红规划。2024年“新国九条”强化现金分红监管，2025年分红派息手续费减半，政策推动下煤炭上市公司分红水平有望持续提升，核心资产价值有望重估。

煤炭板块分红政策正从“高比例分红”向“高比例+多频次分红”升级。中国神华2022-2024年现金分红比例分别达到72.8%、75.2%、76.5%，并提出2025-2027年度股东回报规划方案，提高每年度最低现金分红比例至65%，并考虑适当增加分红频次，该方案已提交公司股东大会批准。中煤能源坚持每年按照不低于资本市场承诺的20%-30%比例进行现金分红，并承诺2025年将继续实施中期现金分红，在2025年上半年归属于母公司股东净利润内按照不低于30%进行分配。陕西煤业2024年现金分红比例占当年可供分配利润的65%，2025年将持续统筹好经营发展、业绩增长与股东回报的动态平衡，建立“长期、稳定、可持续”的股东回报机制，合理制定并披露中长期分红规划。从年度分红到中期分红，再到多频次分红，煤炭行业分红政策正持续优化，投资者回报机制不断完善。

2023年12月证监会发布《上市公司现金分红》，明确鼓励现金分红、引导合理分红。2024年1月国资委提出研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核，提倡加大现金分红力度回报投资者。2024年3月上交所发布《关于开展沪市公司“提质增效重回报”专项行动的倡议》，倡议增加投资者回报。2024年4月国务院发布“新国九条”提出强化上市公司现金分红监管。2024年11月证监会正式印发《上市公司监管指引第10号——市值管理》。2024年12月中国结算发布公告，自2025年1月1日起沪深市场A股分红派息手续费减半，手续费超过150万元的部分予以免除。政策体系从分红引导、市值管理考核到手续费减免形成闭环，为煤炭企业提升分红比例和频次提供了制度和成本支持。

煤炭行业作为国资重地，市值管理考核在央企及地方国企间陆续推进。国务院国资委提出的“一利五率”考核体系重视ROE指标，高分红有助于提升ROE，进而改善央企和地方国企的考核表现。同时，在煤炭行业持续盈利的背景下，提高分红比例已成为行业普遍共识。从已公布方案的煤企看，中国神华承诺分红率65%，以当前股价测算股息率约5.8%；中煤能源中期分红不低于30%；陕西煤业分红率65%。高股息率在利率下行背景下形成显著的利差优势，吸引保险、社保等长线资金持续配置。红利资产资金池有望持续扩容，继续利好红利的投资策略。煤炭板块作为国资背景、高分红、低风险的典型代表，在市值管理考核推动下，分红水平和频次有望持续提升，估值修复空间充足。

在分红政策持续优化的背景下，建议重点关注分红承诺明确、股息率高的标的。中国神华承诺2025-2027年最低分红率65%并增加频次，2024年分红率76.5%，股息率约5.8%，煤电联营模式提供盈利稳定性，是高分红策略的首选。陕西煤业2024年分红率65%，资源禀赋优质，吨煤成本优势显著，股息率约4.8%。中煤能源承诺中期分红不低于30%，央企背景受益于市值管理考核，估值修复弹性大。电投能源煤电铝一体化，PE仅7.74倍，股息率约5.5%，低估值高股息特征突出。在利率下行和长线资金入市的背景下，高分红承诺明确的煤炭标的将持续获得估值溢价。

煤企 | 2024年分红率 | 2025年分红承诺 | 股息率（估算）

中国神华 | 76.5% | 2025-2027年最低65%，增加频次 | ~5.8%

陕西煤业 | 65% | 中长期分红规划 | ~4.8%

中煤能源 | — | 中期分红不低于30% | ~5.0%

电投能源 | — | — | ~5.5%