【研报】煤炭开采行业：全面梳理煤炭板块投资机会-210225（28页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业深度 2021 年 02 月 25 日 煤炭开采煤炭开采 全面梳理煤炭板块投资机会全面梳理煤炭板块投资机会 伴随全球经济复苏预期不断加强，价格上涨逻辑强化，通胀预期提振顺周期板块配伴随全球经济复苏预期不断加强，价格上涨逻辑强化，通胀预期提振顺周期板块配置价值。节后至今，顺周期板块领涨市场。置价值。节后至今，顺周期板块领涨市场。 动力煤：底部确立，中枢上移。动力煤：底部确立，中枢上移。短期而言，预计 2021 年动力煤市场总体呈现供需紧平衡格局，港口动力煤价格高位回落后有望在 3 月上旬企稳反弹（两会期间煤矿安监力度加大+

2、下游需求逐步回暖） ， 全年中枢或上移至 630650 元/吨附近， 较 2020年均价上涨 6080 元/吨。长期而言，“十四五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。 焦煤：国内增量有限，进口扰动不断，供需整体偏紧，价格中枢上移，主焦更为紧焦煤：国内增量有限，进口扰动不断，供需整体偏紧，价格中枢上移，主焦更为紧缺。缺。我国优质低硫主煤资源有限，预计国内炼焦煤供应难有明显增量。进口方面，中澳地缘政治矛盾暂无缓和迹象，外蒙虽有

3、增量，但难以完全弥补澳煤减量空缺，预计进口总体略偏紧。需求方面，随着焦炭去产能暂时告一段落，新建焦炉陆续投产，预计 2021 年焦炭产量呈现前低后高，焦煤需求也呈现逐步递增的状态，外加新增焦化产能设备多以大型焦炉为主，优质低硫焦煤的需求量大幅增加，可能会造成低硫主焦结构性紧张。 焦炭：焦炭：2021 年处于补缺过程，焦炭价格维持高位。年处于补缺过程，焦炭价格维持高位。虽然今年焦化产能处于净增阶段，但 2020 年去产能导致的缺口过大，全年都将处于补缺周期，外加下游需求韧性十足，焦炭价格仍将维持高位。长期而言，焦炭行业进入产能置换周期（即 4.3 米焦炉的淘汰与 5.5 米以上大型焦炉的投产），

4、供需缺口有望保持。此外，中小产能持续清退、整合，未来伴随着焦化行业准入标准的提高，焦化企业集中度将得以提升，行业格局边际改善，议价能力增强。 投资建议。投资建议。动力煤：看好龙头的价值重估。动力煤：看好龙头的价值重估。2020 年由于疫情的冲击，国内经济复苏的节奏被打断。但当前，伴随全球经济开启共振复苏进程，周期核心资产的重估将继续展开，重点推荐陕西煤业、中国神华陕西煤业、中国神华。焦煤：看好主焦煤及区域龙头的投资机焦煤：看好主焦煤及区域龙头的投资机会。会。重点推荐淮北矿业、山西焦煤、平煤股份、盘江股份淮北矿业、山西焦煤、平煤股份、盘江股份。焦炭：重点推荐成本管控能力较强、焦化毛利率远高于行业

5、平均水平的金能科技、中国旭阳集团、美锦能金能科技、中国旭阳集团、美锦能源源；以及“吨焦市值”低位，盈利弹性较大的陕西黑猫、开滦股份陕西黑猫、开滦股份。 风险提示：风险提示：在建矿井投产进度超预期，需求超预期下滑，上网电价大幅下调，焦化去产能力度不及预期。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 相关研究相关研究 1、 煤炭开采：格局优化，价格上行，坚守核心，布局焦煤2020-12-17 2、 煤炭开采：加大配置力度，迎接估值修复2020-11-16 3、 煤炭开采：晋能控股集团正式挂牌，能源航母行稳致远2020-11-04 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS （元

6、）（元） P E 代码代码 名称名称 评级评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 603113 金能科技 买入 0.90 1.02 1.72 2.12 26.87 23.71 14.06 11.41 601225 陕西煤业 买入 1.16 1.53 1.42 1.46 10.22 7.75 8.35 8.12 600985 淮北矿业 买入 1.67 1.74 2.14 2.31 6.81 6.53 5.31 4.92 601666 平煤股份 增持 0.50 0.57 0.59 0.67 10.20 8.95 8.64 7.61 60