煤价正在经历从快速下跌向底部企稳的过渡。信达证券煤炭开采行业周报指出，截至5月24日，秦皇岛港动力煤（Q5500）山西产市场价613元/吨，周环比仅下跌5元/吨，跌幅已持续收窄。焦煤方面，京唐港山西产主焦煤库提价1320元/吨，周环比下跌30元/吨。4月国内产量环比骤降5000万吨、进口煤同环比双降，供给端双重收缩正在为煤价筑底提供坚实支撑。信达证券判断，当前煤炭价格下我国煤炭产量边际增速放缓，叠加进口煤及长协煤倒挂，煤价底部区域已逐步确认。

秦港Q5500动力煤价格从年初约750元/吨持续下行至5月末的613元/吨，累计跌幅约18%。但价格下跌的斜率正在明显放缓——5月最后一周仅下跌5元/吨，跌幅0.8%，显著低于前期动辄10-20元/吨的单周跌幅。

价格趋稳的背后是供需关系的边际改善。供给端，4月国内产量环比骤降5000万吨，进口煤同环比双降；需求端，沿海八省日耗周环比上升7.10万吨/日（+3.93%），内陆十七省日耗周环比上升6.00万吨/日（+1.93%），电煤需求进入季节性回升通道。

CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价665元/吨，周环比下跌3元/吨；环渤海动力煤综合平均价格指数669元/吨，周环比下跌2元/吨。年度长协价675元/吨，月环比下跌4元/吨。长协价仍显著高于市场价，反映长协机制对煤企的利润保护作用。

动力煤价格关键指标

价格指标	价格	周环比
秦港Q5500市场价	613元/吨	-5元/吨
CCTD综合交易价	665元/吨	-3元/吨
环渤海综合平均价	669元/吨	-2元/吨
CCTD年度长协价	675元/吨	-4元/吨

京唐港山西产主焦煤库提价1320元/吨，周环比下跌30元/吨（-2.2%），同比下跌37.1%。临汾肥精煤车板价1230元/吨，周环比下跌20元/吨。炼焦煤价格近期持续走弱，主要受下游钢铁需求疲软及钢厂利润压缩影响。

但炼焦煤价格同样存在底部支撑。澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价203.2美元/吨，周环比仅下跌0.9美元/吨，国际煤价已趋于稳定。国内炼焦煤矿井产能利用率86.3%，周环比下降3.0个百分点，供给端已在主动收缩。

独立焦化企业吨焦平均利润为-15元/吨，周环比下降22元/吨，焦化行业处于亏损状态。焦化企业亏损将倒逼上游炼焦煤进一步降价，但考虑到煤矿同样面临亏损压力，炼焦煤价格的下行空间可能有限。

综合供给收缩、需求回升和库存去化的多重信号，煤价底部区域正在逐步确认。4月产量环比骤降5000万吨是供给端最重要的信号——当煤价跌破行业平均成本线后，减产是必然结果，也是价格见底的必经阶段。

进口煤同环比双降进一步强化了供给收缩逻辑。4月动力煤进口量连续第三个月同比下降，进口煤倒挂削弱了进口补充国内供给的能力。在进口煤难以放量的情况下，国内供给的边际变化对价格的影响权重更高。

信达证券判断，煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变。当前煤价下，我国煤炭产量边际增速放缓，尤其是新疆明显下降（高成本边际定价），叠加进口煤及长协煤倒挂，或支撑煤炭价格底部企稳运行，提示投资者重视煤炭配置。